3月21日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

美尔雅期货：沪铝价格有望高位震荡

供给：2022年1-2月原铝产量632.7万吨，同比减少1.4%。进入3月，国内供给端稳步抬升为主，当前铝下游处于季节性回暖状态，库存也进入去化状态。需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况。

需求：本周铝下游龙头加工企业开工率环比增长0.2%至70.2%。分版块来看，本周铝箔、铝型材开工小幅抬升，主因传统旺季下企业订单好转，带动龙头企业开工率增长。铝线缆龙头企业开工率则下降1%，主因样本某企业所在地疫情较重，开工率小幅下调。

库存：SMM统计国内电解铝社会库存108.9万吨，较上周四周度去库5.3万吨至108.9万吨。预计下周铝锭库存延续去库态势，持续观察疫情对到货量及出库的影响。

利润：2022年以来电解铝利润逐步进入了一个正常的水平，在3000元上下波动。本周氟化铝成本下滑，其他副产品价格无大的变动，铝锭自身价格上涨，铝的利润上涨至3500元附近。

宏观：俄乌纷争未有完美解决方案，且欧美制裁后续扰动因素仍存，料国外供应端仍受扰动。

策略：在资金力量推动效应过后，铝价回归自身基本面，强势基本面以及过硬的供需关系将是助推铝价攀升核心要素。目前铝价从21500攀升至23000附近，观察前期缺口附近表现，如去库强劲则铝价仍有向上动力，若库存如预期，则价格有望高位震荡，建议逢低备货。（美尔雅期货）

华安期货：早盘策略0321

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝价格出现反弹，AL2205合约收于22830元/吨，环比上涨800/吨。长江现货周均价为21990元/吨，环比上涨419元/吨。当前看沪铝基本面保持外强内弱的格局有改变趋势，市场基本面为主导。海外方面：美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。乌俄战争持续，美欧制裁开始伸向能源方向，关注后期制裁与谈判的情况。国内情况：疫情的多地爆发给物流运输带来一定程度影响，但氧化铝产能逐渐复产，电解铝高开工率依然维持，下游需求持续向好，库存去库明显。综上看，沪铝基本面好转，海外战争导致的情绪影响暂且告一段落，市场有继续向上的动能。【投资策略】：操作建议：交易策略：波动率上移后，考虑在上方做一些卖出看涨。本周沪铝价格回到高位，上周多单可以考虑获利了解。风险点：乌俄战争出现极端情况

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：本周美联储加息落地，虽然鲍威尔表示未来将加息7-8次，但考虑到货币政策存在时滞，当前通胀仍较高位，加息力度不及通胀力度，对金价形成一定的下方支撑；此外，本次通胀主要系供给端的不足的问题所致，而俄乌冲突正在割裂全球供应链的分工合作，供给端冲击较大。本次加息力度虽在预期内，但依旧会对需求端产生抑制，市场担忧远端滞胀风险，且通胀程度远超加息力度，对贵金属价格形成支撑。中期而言，后疫情时期，国际矛盾、地缘纷争频现，全球化的分工体系、供应链受损，经济动能不断放缓、高通胀持续不下，经济存在向滞涨格局演化。在此背景下，贵金属的避险属性与抗滞涨的属性需加以重视，黄金是对冲波动的最佳资产。策略上，短期地缘冲突有缓和态势，黄金已经冲高回落，建议投资者下周应逢低分批试多建仓。【投资策略】：分批逢低试多建仓；购入黄金看涨期权

[早盘策略]铜

【市场分析】：炼厂减投影响继续发酵，现货加工费快速上涨。国内多地疫情复发，企业正常生产和运输受阻，市场供应偏紧刺激升水上行。伴随着疫情网格化筛查不断推进，预计下周复工率将有明显好转，市场流动性有望持续回暖，升水将维持偏强运行。当前宏观正处于国内政策拖底及美联储缩表尚未到来的“窗口期”，供给仍受减产、疫情等因素影响，铜价向下的概率及幅度不大。【投资策略】：建议前期多单减仓止盈，释放部分资金采用双卖组合策略。（华安期货）

五矿期货：金属早评0321

五矿期货视点：

铜：上周铜价先抑后扬，伦铜收涨2.03%至10306美元/吨，沪铜主力收至73350元/吨，美联储加息落地市场情绪回暖和全球铜库存下降是价格得以走强的原因。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.2万吨，其中上期所库存减少3.2至13.0万吨，LME库存增加0.8至8.0万吨，COMEX库存增加0.2至6.5万吨。上海保税区库存增加0.4万吨，当周国内现货进口亏损先缩后扩，进口窗口一度打开，保税铜溢价回升。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩窄至4美元/吨，国内上海地区现货升水涨至350元/吨，现货市场有所收紧。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至1750元/吨，废铜替代优势尚可，总体供需仍偏紧。价格层面，美联储渐近加息落地，市场风险情绪阶段回暖，当前地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力依然较大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，国内精炼铜有一定去库预期，海外低库存状态持续，叠加供应扰动风险，铜价或有冲高，而上方压力来自LME库存增加预期和国内需求负反馈。本周沪铜主力运行区间参考：71800-75000元/吨。

铝：国内库存开始去化，在目前低库存状态下开始去库带动国内铝价开始回升，海外库存维持低位，在俄乌冲突结束前，预计海外价格将维持高位。整体而言，随着近两周市场对于俄乌冲突情绪的逐步消化，价格走势将逐步转向与基本面情况吻合。国内参考运行区间：22000-23500。LME参考运行区间：3200美元-3700美元。

锌：欧洲精炼锌产能释放抑制锌价上涨。上周LME锌库存维持14万吨；国内库存减少0.9万吨，至27.6万吨，累库转为去库，国内现货市场成交逐步改善，现货贴水收缩，其中上海贴水30元/吨，广东贴水10元/吨，天津贴水10元/吨。二季度季节性去库预期维持，关注加工费走势，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利关注borrow，周内运行区间24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周减700吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍三月合约连续跌停，沪镍主力合约价格周宽幅震荡跌1.16%。国内基本面方面，周五现货价格报221500～223200元/吨，俄镍现货较04合约升水3250元/吨，金川镍升水3850元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位回归，但镍价高位需求不足整体国内社会库存低位平稳。库存方面，上期所库存增1044吨，我的有色网保税区库存出口增加降1000吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格宽幅震荡，基差转为升水。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：国内疫情爆发带动下游需求走弱的情况下社会库存仍然大幅走弱，库存整体维持低位。供应端正常运行，海外锡锭开始陆续流入国内市场，LME升贴水回到100美元以下，海外供应紧张趋于缓解，但目前LME库存仍旧处于低位，对于价格仍然有一定支撑作用。锡价预计将维持高位震荡走势，参考运行区间330000-350000。（五矿期货）