11月4日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

瑞达期货：铝价低开回调区间操作

内外走势：今日LME铝震荡下跌，截至北京时间15：00，3个月伦铝报2663美元/吨，较上一交易日跌0.86%。沪铝主力2112合约低开回调，最高20355元/吨，最低19680元/吨，收盘19780元，较上一交易日收盘价跌1.62%，持仓215981手，日增7264手。基差170元/吨；沪铝2112-2201月价差-30元/吨。

市场焦点：（1）美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持政策利率不变的情况下，如市场预期般正式启动Taper（缩债）的进程，12月加快缩债步伐，将每月减少150亿美元的债券购买速度。（2）美国10月ADP就业人数增加57.1万人，预估为增加40万人，为6月来新高。（3）截止11月4日，据Mysteel统计中国电解铝社会库存101.2万吨，较本周一（11月1日）增加1万吨，去年同期为65.9万吨。

现货分析：SMM现货A00铝报19930-19970元/吨，均价19950元/吨，较上一交易日涨140元。长江有色报道，持货商积极低价清货，接货商逢低补货，交投不佳，成交一般。

仓单库存：沪铝仓单140413吨，日增2070吨；LME铝库存1019825吨，日减8500吨。

主力持仓：沪铝主力2112合约前20名多头持138760手，日增2504手，空头持仓147858手，日增15323手，净空持仓9098手，净多转净空，多空均增。

行情研判：美联储如期官宣减少购债，整体议息决议未超预期，美元小幅收跌。不过由于国常会再提大宗商品高涨等问题，晋陕蒙严厉打击违规存煤场所，国内政策压力不减，市场延续谨慎情绪。基本面，铝企电力成本仍处于高位，叠加氧化铝价格持续上涨，电解铝成本仍旧有支撑；需求端受到铝价深度下调提振，下游开工率近期有所回升。不过当前铝锭仍处累库，且市场情绪企稳仍需时间，短期铝价或宽幅震荡为主。技术上，AL2112合约小时MACD指标显示绿柱平稳，关注19250一线支撑。操作上，19450-20200区间操作，止损各250点。（瑞达期货）

华泰期货：煤价止跌令市场情绪略有回暖锌铝震荡为主

锌：

现货方面，LME锌现货升水43.00美元/吨，前一交易日升水52.00美元/吨。上海0#锌主流成交于23430~23670元/吨，双燕成交于23450~23700元/吨；0#锌普通对2112合约报贴水20~0元/吨左右，双燕对2112合约报升水10~20元/吨；进口0#锌成交于23400~23650元/吨，1#锌主流成交于23360~23600元/吨。昨日锌价维持震荡，早间市场多以均价成交，随着接货商的增多，市场均价升水小幅上行，跟盘升水成交清淡，且报价分歧较大，早间持货商普通锌锭报至对2112约报贴水20~0元/吨，均价报至升水0~10元/吨附近。进入第二时段，期锌下跌后回升，对2112合约报平水左右。整体看，昨日市场均价小幅上行，而跟盘报价分歧较大，部分持货商抬高升水报价，欲挺价跟盘升水，然高价成交清淡，跟盘成交主要集中于升水-5~0元/吨，而下游企业维持刚需采购，整体成交小幅回暖。

库存方面，11月03日，LME库存为19.47万吨，较此前一日下降0.13万吨。根据SMM讯，11月01日，国内锌锭库存为14.07万吨，较此前一周下降0.51万吨。

观点：昨日沪锌偏弱震荡。美国10月Markit服务业PMI终值较此前有所上升，表明美国经济活动恢复强劲。虽然黑色系动力煤由于受到发改委稳定价格公告的影响企稳反弹，对有色板块形成情绪上的利好，但锌价反响平淡。近期海外欧洲供气问题逐步缓解，各国电价企稳，海外冶炼企业产能后续压力减小，整体供应端压力较之前有所缓和，但海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。秘鲁矿端罢工事件有所缓和，对于锌供应段的影响逐渐消退。韩国和法国车企10月销量大幅下降，利空锌的需求。供给端近期国产锌矿加工费有所回落，主要原因在于国内矿端的限电影响，使得锌矿供应有偏紧预期。目前国内针对电解企业实施阶梯电价制度，取消优惠电价。电力成本或将在一段时间内影响冶炼企业生产。消费端，持货商调价出货，市场活跃度小有改善，但随着冬季来临，镀锌企业开工或将受到限制。近期锌合金企业开工率有所好转。库存方面，LME锌与国内锌库存均有所下滑。价格方面，近期能源危机话题影响或将淡化，需要持续关注美联储议息会议结果的影响，建议单边上以谨慎偏空的思路对待。

策略：单边：谨慎偏空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水16.00美元/吨，前一交易日贴水14.00美元/吨。据SMM讯，沪铝主力2112合约开于19950元/吨，最低点19875元/吨，最高点20470元/吨，终收于20375元/吨，较昨结涨340元/吨，涨幅1.70%。持仓量减4464手至20.9万手，成交量33.8万手。近日煤价走势提振市场信心，目前铝价仍在成本位之下，若煤价成功止跌铝价有望持续回升。

早盘动力煤期货主力暂时止跌，盘面日内涨幅超过6%，沪铝早盘窄幅运行于19000-20000元/吨，华东现货维持贴水90-100元/吨，集中19810-19820元/吨，当前持货商出货相对积极，下游消费复苏持续。

中原（巩义）地区早盘成交对华东贴水110-120元/吨，盘中成交对盘面贴水210元/吨附近，有客户反馈，巩义周边部分下游开始复产，询盘量较昨日小幅增加。

库存方面，截止11月03日，LME库存为101.98万吨，较前一交易日下降0.85万吨。截至11月01日，铝锭社会库存较上周上涨2.1万吨至100.3万吨。

观点：昨日沪铝偏强震荡，主因煤炭，黑色系昨日回暖，市场情绪缓和助推铝价反弹，随着煤价企稳，预计铝价将重回基本面逻辑。近日国家发展改革委组织召开全国长协煤流向监管工作视频会议，介绍并部署煤炭中长期合同履约监测系统数据填报工作，煤市调控氛围的变化带动煤价反弹，对铝有所推动，但铝市交易整体维持谨慎状态。基本面上，近期暂无新增电解铝减产传闻出现，但预计北方地区受环保因素影响及能耗双控的任务要求，采暖季结束前供应端仍趋紧。消费端持货商小幅挺价出货，接货方逢低采购，整体交投尚可。近期铝价走低激发下游采购意愿，叠加部分地区限电限产程度减弱，国内需求端略有好转，需持续关注消费和库存变动情况。库存方面，国内铝锭社库持续累库，LME铝库存持续去库。价格方面，受煤价及情绪影响近期市场波动较大，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。（华泰期货）

沪铝后市不宜过度看空

11月4日消息；近期市场风云突变，在煤炭保供和打击投机等一系列措施之下，动力煤期货连续三板跌停后继续“跌跌不休”，使得整个商品市场空头氛围浓重，也波及了整个基本金属市场。铝价在创新高之后则连续大幅下跌，上周创下近10年最大单周跌幅，价格也回到了8月20日的水平。

我们认为，下跌原因主要有四个：

第一，节能减排暂缓消息：近期G20会议传出消息称各国将下调短期节能减排目标，国内各省相继出了有序限电的通知。铝价前期的上涨逻辑主要是双控和限电导致的供应收缩，因此对这个预期有影响。

第二，终端需求来看，旺季不旺，部分板块仍有下滑风险。进入11月，仍时刻关注地产竣工拐头时间，汽车继续受到缺芯影响，同时家电板块因季节性相关订单逐步回落，再加上去年基数前低后高，因此预计11月内需环比有所下滑。

第三，旺季不旺之下，国内库存大幅上升。10月保税区库存大增超过16万吨。最新上海期货交易所电解铝库存为287325吨，较上一周增加17743吨，为连续第六周上升。

第四，动力煤连续跌停之后继续下跌，情绪影响到沪铝，造成恐慌性抛售。至于坊间传闻的动力煤下跌，成本支撑不再则是不存在的，因为本轮上涨的逻辑不在成本，下跌也很难说是成本的原因。

那么，后市的悬念在于，供应端的限电和双控政策能否如预期放松？从目前来看，供应限制最严的云南、广西等地双控仍没有放松迹象，至少下一次能耗双控表要11月中旬左右才出，倘若双控红线不变，这些地区就很难政策放松。其他地区如河南郑州要求64户双高企业全部停产，贵州遵义也开始关停产能，共计关停190台电解槽，影响产能约19.3万吨。安泰科预计减产产能合计61.5万吨/年，其中只包括了广西37.5万吨/年、云南23万吨/年、山西1万吨/年。四季度还面临采暖季和冬奥会的双重环保压力，铝上游将面临更严厉的环保限产措施，此外，阳极和氧化铝价格飞涨，以及电力成本上升给铝价提供成本支撑，目前铝价成本在17000元/吨以上，价格大跌之后，利润有所缩减，平均利润为1500元/吨左右，铝厂或因此而提前检修，进一步影响产量。

长期来看，铝的4500万吨产能天花板不可突破，截至10月底产能已经达到4310万吨/年，跟9月相比零增长。后市产能增长空间极其有限，产量增速也会因此而慢慢下滑。在这个限制之下，即使利润高企也无法扩产，供需也很难从紧平衡转向过剩。

综上所述，短期受情绪影响较大，技术上，短期杀跌动能已经逐步释放，观察19300—20500元/吨一带小横盘的突破情况，破位将继续下寻支撑，下一支撑位在18300—18500元/吨。鉴于碳中和政策未完全转向，且需求端光伏和新能源车“十四五”期间增量确定，长期的因素并未改变，短期不要过度杀跌。风险在于四季度需求增速继续下滑，同时关注TAPER的时间节点。（期货日报）