招商期货：铜铝锌早评1015

招商评论

铜

铜：保税区降到30万吨以下后开始有轻微的补库，流入国内显性库存的铜压制现货升水持续在低位徘徊。目前精废价差在4000元左右徘徊，增强了铜杆厂用"铜米"的比例，精铜消费替代减少加上本来消费的低迷，未来铜价仍不乐观。我们倾向于终端补库后的做空机会，关注国内现货升水变化。操作上，4万以上建立中期空单。观点仅供参考

铝

煤炭价格下跌带来铝成本下移，周三午后铝价增仓下行，基差扩大，现货无抵抗之力，显示疲弱基本面仍难改变。同时减产再次因为电费下调及政策干预而不确定性，我们认为减产只会带来铝基本面过剩缓和，但下游消费疲软及新增产能持续投产将抵消减产带来的利好。操作上建议空单继续持有不变。

锌

因比值修复，进口锌受阻，国内品牌价差收窄。0#锌现货成交14530~14650元/吨，对沪锌1511升水扩大至40~110元/吨，但短期消费开始走弱，冶炼厂产能扩张及检修结束后开工率回升持续，供应增长趋势不改，或导致库存回升阻碍锌价反弹之势。短期或区间震荡。操作建议观望。

镍

华东地区电解镍现货对应无锡主力合约升贴水维持在金川贴水200元/吨，俄镍贴水600元/吨，上海地区三大主要交割库库存量8万多吨，供给压力较为突出；随着最近NPI价格回暖，矿价询盘增多，镍铁企业复产概率增加。下游不锈钢在经历节后因镍价拉升而价格上涨后，近期企稳304/2B冷轧维持12000元/吨左右，而300系产量则继续减少，镍消费偏弱。操作上维持前期观点，沪镍79000-80000元/吨短线做空，观点供参考。