五矿期货：金属早评0328

五矿期货视点：

铜：上周铜价小幅冲高后回落，伦铜收跌0.28%至10277美元/吨，沪铜主力收至73250元/吨，欧洲能源短缺的担忧一度推升大宗商品，但随着供应担忧缓解，价格有所回落。产业层面，上周三大交易所库存减少2.1万吨，其中上期所库存减少2.7至10.2万吨，LME库存增加0.1至8.1万吨，COMEX库存增加0.1至6.7万吨。上海保税区库存减少2.1万吨，主因到港数量减少及出口增多，当周国内现货进口亏损有所扩大，保税铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水18美元/吨，国内期货近月维持Back结构，上海地区现货升水下调至195元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至1888元/吨，废铜替代优势尚可，但疫情和40号文影响下废铜供需仍偏紧。供应方面，上周进口铜精矿粗炼费涨至74美元/吨，铜冶炼利润获改善。价格层面，地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，国内疫情对供应端的影响略大于需求，海外低库存状态持续，此背景下铜价支撑依然较强，关注海外库存累积幅度。本周铜价预期维持高位震荡。

铝：国内延续去库走势，在目前低库存状态下开始去库带动国内铝价维持高位，海外库存维持低位，在俄乌冲突结束前，预计海外价格将维持高位。整体而言，疫情并未对国内电解铝消费产生较大冲击，国内电解铝库存去化良好，预计高位震荡走势将延续。国内参考运行区间：22000-23500。LME参考运行区间：3200美元-3700美元。

锌：受镍强势及海外能源价格支撑，锌价偏强运行。库存方面，海外变化不大，LME锌库存维持14.3万吨;国内库存由累库转为去库，库存拐点确立，上周库存减少0.4万吨，至27.3万吨，预计二季度延续去库存，去库规模预计为10万吨，国内现货市场成交一般，各地现货维持微幅贴水，其中上海贴水20元/吨，广东贴水10元/吨，天津贴水10元/吨。盘面月间差出现小幅back，二季度季节性去库有望支撑back结构扩大，继续关注加工费走势，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有，周内运行区间25500-26500元/吨

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周减1400吨，Cash/3M持续贴水。价格方面，伦镍三月合约价格周宽幅波动跌1.67%，沪镍主力合约价格亦宽幅波动周补涨20%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周五现货价格报259000～262500元/吨，现货升水降低。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费再次停滞整体国内社会库存低位回升。库存方面，上期所库存降94吨，我的有色网保税区库存增1500吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计偏紧难改观。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，成本驱动现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：国内库存持续走弱，疫情爆发对于国内精炼锡需求并未产生显著影响。海外LME现货升水再度走强，国内进口窗口持续打开。根据最新消息，华锡生产设备检修基本完成，预计在近期会重新开始生产，对于缓解国内锡锭现货供应紧张有一定作用。锡价预计将维持高位震荡走势，主力参考运行区间328000-350000。