铜：需求中期好转，短期回调后仍有上涨空间

自从今年2月13日沪铜指数上冲50650元/吨的高点未果之后，沪铜便一直徘徊在44510~50650概2000元的箱体之中。此间经历了一些利好或利空消息，但沪铜在4个
月的时间内仍然难以选择方向。笔者认为，短期来看，沪铜无疑仍将持续回调整理，但是中长期来看，笔者依然看好沪铜的走势，预计在未来3个月内（9月末），沪铜在站稳48500的位置之后，有可能挑
战5.3~5.6万元/吨的高位价格水平。
   
   一、产量、库存同步走升，但总体看多铜价
   从LME的库存情况来看，截至2017年6月26日，全球总库存为25.5万吨，比去年同期增长了33%，但是环比上月下降了20%。从各个地区的库存情况来看，北美的库存基本是呈现稳定下降的状态，欧洲
的库存仍然徘徊在低位。而从国内的库存情况来看，截至6月23日，国内完税铜的库存总计为21.4万吨，同比去年同期上涨了3万吨，而上海的铜库存合计为15万吨，同比去年同期增加了万吨。也就是
说，如果跟去年同期比，目前的存是明显上升的，这可能跟近期的产量增加有关。截至5月份，2017年以来我国精炼铜的产量累计为359万吨，累计同比去年增加了7%，也就是25万吨。同时看进口数
据，截至今年4月份的精炼铜累计进口量为101万吨，比去年前4个月145万的数值大幅减少了40多万吨。而如果更远一点，看到5月份的话，进口的未锻造铜材粗铜的累积量为184万吨，比去年的231万吨大
概少了47万吨，这个数字就跟前面精铜进口的减少量完全吻合了。由此可以判，如果假设其他社会库存和工厂库存也基本维持正常水平的话，那么今年截至5月底的国内库存可能只增加了10万吨左右，
可以证明今年上半年国内精铜的消费应该是相当不错的。
   
   二、需求表现较为乐观
   观察需求的各个领域来看，基本还是呈现出健康走好的状态。房地产方面，今年前5个月的累计开发投资完成额为3.8万亿元，同比增速为8.8%。要知道，这是在去年累计同比增加7%的基础上完成
的。房地产投资额与铜的消费量是高度关联的，这为铜的消费定了一个较好的主基调。传统家电方面，空调今年以来的产量明显好转。截至5月份，2017年我国的空调总产量高达8252万台，累计同比增加
19%。从增速上来看，已经回到了3年以前的较高水平。而在此前，空调产量增速一度跌破0，这表明需求重新进入良性循环区间。冰箱的情况亦是如此，2017年前5个月的冰箱总产量为3950万台，累计同
比增速为10.5%，这是2013年底以来的最好表现，也同样一举扭转了此前长达2年的产量萎缩局面。此外，家用冷的数据也是增长态势，尽管数据不如冰箱亮眼，这可能与消费升级的趋势有关。洗衣机
和热水器则是不温不火，小幅稳步增长。所以，从传统的耗铜大户来看，需求是比较乐观的。而另一个不可忽视的领域就是新能源汽车，也就是电动汽车。根据国际铜业协会（ICA）发布的报告，随着技
术革新，汽油驱动汽车与电动汽车价差缩窄，以及更多充电桩的配置，未来十年电动汽车需求预计将大幅增长。受这一趋势带动，电动汽车及巴士领域的铜需求将从今年的18.5万吨增至2027年的174万
吨。据ICA，一辆电动汽车最多可以用到6千米铜线。未来10年内，电动汽车领域的铜需求将从目前占比不足1%，上升到全球铜需求占比的6%左右。而根据中国汽车工业协会发布的2017年5月新能源汽车产
销数据来看，5月份新能源汽车产销辆分别为52447辆和45300辆，同比去年分别增长38.2%和31.8%。前五个月，我国新能源汽车累计产销量分别为147197辆和135702辆，同比累计分别增长11.7%和7.8%。
从5月份开始，2017年新能源汽车累计销量同比2016年进入正增长。

   三、罢工题材消费殆尽，行情需要新的导火索
   年初以来，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRan Inc)Grasberg巨型铜矿工人罢工问题便持续牵动着市场的神经。期间时断时续，最近一波是5月份开始的，从现在来看，形势基本可控，公司与
工人的罢工情况接近于和解，尽管仍有部分工人罢工，但将难以影响大局。以国内的铜矿进口量观察，4月份我国从智利、秘鲁进口的铜矿石数量分别为140万吨和176万吨，基本与去年持平，前4月份从
秘鲁进口的数量似乎还略微增加了一些。可以，铜矿的生产和出口都没有受到影响。因此，就短期来看，市场缺乏一个引爆行情的焦点，所以笔者认为近期行情仍将维持震荡盘整的格局。但是随着进
入下半年，如果在铜矿供给再度出现新的状况，或者需求端维持目前的良好势头，那么铜价走高较大幅度依然可期。
   
   四、结论
   综上所述，笔者认为，对待铜价，可以说风物长宜放眼量。未来3个月左右，还是会有比较好的表现的。
   
   作者简介：王伟民，经济学硕士，良运期货研究员。遵循“大格局观察、小角度切入”的思想，推崇基本面根、技术图形为果的分析体系，对于宏观经济及货币市场、金属、期权等领域有一定研
究。
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