华泰期货：锌铝价格企稳震荡

锌：
5月24日，沪锌价格整体震荡，继续收十字星，夜盘先抑后扬，主力合约站稳均线之上，现货仍然维持高升水，LME现货贴水收窄，进口窗口打开，预计锌锭进口继续增加。现货价格回落170元/吨至23050元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂依旧保持正常出货，但下游恐高拿货情绪不强，导致贸易商出货困难，整体成交较昨日无改善；广东下游按需采购，消费平稳，市场整体成交持平于昨日；天津锌价小幅回落，叠加环保压力消退，下游积极入市询价，采购情绪欣然，成交货量较昨日明显增加，市场整体成交好于昨日。

库存方面，国内外交易所库存持续下降，5月24日上期所锌减少3171吨至25011吨，LME锌库存减1750吨至337400吨。

据SMM，RBC资本市场分析师，包括驻扎悉尼的Paul Hissey，在5月23日的报告中提出，该公司对亚利桑那州矿业100%所有权的收购已经准备好了15亿美元的净现金流。预计会在2018财年的预算中额外增加10亿的自由现金流。亚利桑那州泰勒锌铅银矿将在South32位于坎宁顿的锌铅银矿终止运行时开始全面上线。坎宁顿矿预计在2023年停止生产，且不需要追加投资。

策略建议：供给端仍然受限，但市场预计后期将回升，随着库存持续降低，需求由于天津地区复产，短期需求回升，短期整体偏多，做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；但做多则需注意宏观方面来看后期需求的不乐观。

铝：
5月24日，铝价低开回升，LME市场偏强。长江现货均价回升70元至13850元/吨，现货方面据SMM，华东端午节前，持货商挺价出售意愿积极，现货价格上行压抑下游企业采购意愿，整体成交显现供需两端僵持状态；华南地区大雨天气，因此下游并未表现出积极接货的主动性，逢低少量采购，市场整体成交一般。

现货库存降幅走缓，国内外仓单均继续减少。5月22日SMM统计电解铝五地库存合计116.9万吨环比上周四减少0.5万吨，降幅减少；我的有色数据显示小幅增加0.5万吨。5月24日上期所铝减少1980吨至318817吨，LME铝库存减9300吨至1480025吨。

据亚洲金属调研，在第4季度前，阳极的价格会持续上涨。目前中国市场环保压力越来越大，大部分阳极生产商有限产甚至停产的情况发生，目前中国市场阳极供应紧张，各下游客户为了稳定采购到阳极以满足电解铝的生产，采购商争相主动提高阳极价格，增加采购数量，满足当前生产需求，并且为采暖季做好备货工作。有些铝厂有复产计划，也由于阳极采购困难有推迟。

策略建议：目前氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐走稳，库存也因生产结构调整逐渐回落，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，后期一带一路或将带动西北地区的需求增长，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路。