华泰期货：锌铝价格企稳回升

锌： 
3月27日，受累于整体商品偏空氛围，期锌价格大幅下跌，国内现货价格下跌150元/吨至22870元/吨。

现货方面，据SMM，上海市场下游逢低采购略显积极，整体成交较上周五略有改善；广东炼厂惜售，锌价下挫，刺激下游补库情绪，部分下游入市积极询价接货，市场整体成交情况好于昨日；天津锌价下行，下游逢低采购，市场整体成交情况好于上周五。

库存方面，现货和LME库存仍然继续下滑。3月27日LME锌库存减1100吨至374725吨。SHFE锌库存减1922吨至184376吨。据我的有色网统计，3月27日全国锌锭总库存26.09万吨，库存持续下降4.36%，较上周一统计减少1.19万吨，全国五地均去库存明显，也反映目前消费向好。保税区库存11.59万吨，较上周下降0.04万吨。

策略建议：锌精矿紧缺传导至冶炼厂，精炼锌供给端开始如期检修减产，同时进口下降，而下游陆续复苏，库存持续下降，锌价再次回落至冶炼厂成本附近，建议多单继续持有或逢低买入。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝： 
3月27日，铝价企稳回升，但下午收盘前拉升后夜盘重新走弱，相较其他金属偏弱，长江现货均价下降80元至13430元/吨。现货方面据SMM，中间商谨慎情绪滋生，下游企业库存充足，先行观望谨慎采购，整体成交因供需两端皆观望而显谨慎格局。

但同时现货库存开始下降，据了解出库情况或反映目前需求端向好。3月27日，SMM统计国内五地库存合计112.6万吨，环比上周四减少1.3万吨。而交易所库存方面，LME库存持续大幅下降，SHFE库存继续走高。3月27日LME铝库存减9525吨至1936275吨；SHFE铝库存增加10260吨至326597吨。据中国有色金属统计快报数据，2016年，全国铝加工材产量达5796万吨，同比增长9.72%，增幅较上年回落0.73%。全国铝材产量排名前三的省份为山东、河南、广东。

据SMM，中国1-2月全国规模以上工业企业利润同比增加31.5%。中国铝业2016年公司营业收入1440.6亿元，同比增长16.68%，得益于氧化铝价格同比增长，归属股东净利润4.0亿元，同比大增170.82%。2016年中国忠旺对外销量较去年同期上升3.9%至76.5万吨，实现总收益约人民币167亿元。经调整纯利按年上升约12.1%至约人民币31.4亿元，经调整每股盈利约人民币0.44元。

策略建议：铝价近期在13500一线有支撑，虽然产量和库存使得近期价格压力大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此铝价跌入完全成本区间后，伴随库存增幅走缓而回升。目前仍持偏多思路，跌下来后逢低做多。

风险：需求疲软；产量和库存继续大幅增加；成本端崩塌。