华泰期货：锌铝价格继续震荡

锌市观点及操作建议
昨日锌价继续高位震荡，国内锌矿紧缺，冶炼利润下滑仍对价格有一定支撑。
国内锌矿加工费仍继续下降，国内锌矿仍然偏紧确定性增加。冶炼厂原料采购进入冬储备矿阶段，矿采购竞争趋于激烈，市场报价差异较大，整体加工费下移明显。后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落， 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 目前沪伦比走高，进口窗口即将打开，部分生产商或将考虑进口少量进口矿补充生产，但因今年比价倒挂，使用进口矿的生产商实际综合加工费或将偏低。
9 月冶炼厂生产积极性很高，据 SMM，9 月国内精炼锌产量为 46.2 万吨，环比增 5%，同比跌 2.3%。9 月国内精锌增产主要是驰宏锌锗、豫光金铅和兴安铜锌检修后恢 复生产支撑。此外湖南轩华 6 万吨生产线投产、西部矿业 10 万吨生产线重启。进入 10 月株冶检修恢复，西部矿业产能释放逐步顺利，预计 10 月产量增加。
需求方面，仍然维持虽然下游氧化锌和锌合金的需求较弱，但镀锌板的需求尚好， 且预计消费占比将上升的预期。基建和汽车方面的发展则将更为重要。 9 月份汽车销量同比增长 26.1%，为逾三年半来最快增速，带动需求向好预期。而十月下旬部分钢企检修，其中包括镀锌生产线，或对锌需求有所影响，但影响量较少。但仍需注意在预期十月产量增加下，需求减少对价格的压力。
中国工信部发布有色金属工业发展十三五规划，提出有色金属工业值年均增速目标为8%，预计锌表观消费量年均增长率1.7%，2020年表观消费量730万吨，产量710万吨，锌需求预计仍将维持低速发展，好于前期预期。
操作建议:
沪伦比值走高，进口套利窗口即将打开，买 SHFE 抛 LME 可逐步止盈。

铝市观点及操作建议
昨日铝价震荡回落，晚间有所企稳。需求有所走弱，现货价格企稳，但多头逐渐离场，后期运输问题预期缓解，铝价或将偏弱。库存继续减少，市场关心库存回升节奏。
周四现货库存继续下滑，运输瓶颈似乎尚未完全解决。SMM 统计库存下滑1.8万吨，华东有所回升，但巩义和南海地区仍大幅下滑1-1.8万吨，五地库存总和仅为23.4万吨。我的有色统计数据显示库存下滑1.2万吨，降至24万吨。
成本端方面，煤炭价格继续上涨，但发改委陆续发文希望控制煤价上涨，预计后期上涨空间将受限。但昨日原油价格突破，带动动力煤期货回升。能源价格的强势也将使得铝价成本区间上移。运输费用继汽车运输新政提高汽运价格后，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格，电解铝锭控制在 8%。后续太原、郑州和西安铁路局也陆续调高铁路运费，但主要针对煤炭。因此成本端四季度或将在目前高位维稳震荡。氧化铝价格的走高或也预示着电解铝产能增加对氧化铝的需求增加，因部分电解铝厂前期储备了大量氧化铝库存，那么最近的对氧化铝的需求则可能是新增电解铝产能带来的需求。
即便前期煤炭价格和氧化铝价格走高，在铝价同样走高的情况下，电解铝生产利润仍然较高。据卓创资讯，9 月几乎所有电解铝企业均处于盈利状态，其中山东地区在煤炭价格大幅上涨后，盈利水平仍可达 2600 元/吨。 因此，后期产能产量增加仍是铝价上方的压力，若国内铝价进一步大幅上涨，电解铝生产利润将快速上升，刺激产能释放。
9月电解铝产能产量均呈环比增加态势。据国家统计局，中国9月原铝（电解铝）产量为275万吨，较上年同期增加1.2%，环比增约1.85%。据 SMM，9 月国内电解铝产量增加至 270.5 万吨，同比增加 6.5%，新增年化运行产能约 74.4 万吨至 3291.1 万吨。进入 10 月以 后，仍有太原东铝等铝企新增复产，国内电解铝运行产能仍有约 30 万吨提升空间，预 计 10 月电解铝产量将高达 281.1 万吨。
需求方面，工信部发布有色金属工业发展规划，将围绕大飞机、乘用车用铝镁钛等轻合金，集成电路用抛光片及高纯靶材等材料，新能源汽车用动力电池材料，油气开采用钛材等紧迫需求，实施一批重大科技项目和工程。预计原铝消费量年均增长率达5.2%，虽较前期预期6-7%的增速有所下滑，但仍在金属中属于较高增速。9月份汽车销量同比增长 26.1%，为逾三年半来最快增速，带动需求向好预期。中 国 9 月出口未加工铝和铝材 390，000 吨，低于 8 月的 410，000 吨，出口减少一是由于国内铝价偏强，二或印证中国消费需求旺盛，国外需求偏弱。
操作建议:
目前铝价处于上有产量增加压力，下有成本支撑的震荡区间，空单可持有观望，但也需注意下方成本支撑，不建议看至太低。