华泰期货：锌铝或将企稳

锌市观点及操作建议
9月伊始，锌价高位回落，昨日锌价继续回落，美元指数走强，商品普遍出现小幅跳水回落。同时目前市场对锌需求表示悲观，因此锌价高位调整。
  锌精矿紧缩仍继续支撑锌价偏强高位震荡逻辑仍未改变，目前来看锌精矿缺口仍难弥补，国际市场锌矿如期减产，国内产量提升受限预计将持续支撑锌价。同时进口量精炼锌的下滑也将导致后期精炼锌供给量同比大幅下滑。
  但锌精矿紧缩仍继续支撑锌价偏强高位震荡逻辑仍未改变，目前来看锌精矿缺口仍难弥补，国际市场锌矿如期减产，只是下半年产量预计较上半年回升，但实际缺口不变，仍有80万金属吨左右。国内产量提升受限预计将支撑锌价。7 月份我国进口精矿 16.7 万吨,并 没有像 6 月份那么低,安泰科预计如果未来几个月精矿进口保持在 20 万吨左右实物量,那么,2016 年国内精矿理论上是供求基本平衡的。 那么即使冶炼供给不减，但进口精炼锌的同比大幅下滑也将导致后期精炼锌供给量同比下滑。
据安泰科，1-8 月份 锌锭产量为 307.2 万吨,比去年同期增长 3.2%,比 1-7 月份增速加快 1.9 个百 分点，与统计局的差异主要在二次物料的锌品产量。 海关数据显示，7月锌精矿进口量16.4791万实物吨。不过增量主要是计划内的东岭和葫锌的混合矿，对市场矿供给结构影响不大。进入9月，矿供给紧张加剧，听闻个别企业开始着手冬储备矿。国产锌精矿加工费低价频现，目前相对普遍的低价是？4300-4500元/金属吨。预计加工费下滑速度较7-8月将加快。
因为进口套利窗口今年以来收窄，后期持续关闭，中国7月精炼锌进口同比减少51.12%，至16,817吨。预计后期进口量同比将大幅下滑。
虽然氧化锌和锌合金预计消费锌锭量减少，但预计实际精炼锌消费大头镀锌的需求依然平稳。
目前对下游需求观点分歧，且近期反套比值修复快速，因此多头也需注意止盈。笔者相对比较乐观，认为在整体上游收缩供给减少的情况下，需求预计保持平稳或小幅增长，预计不会出现负增长。若回调至支撑线，仍然建议可以逢低试多。买SHFE抛LME的逻辑走正，可继续参与。

铝市观点及操作建议
铝价同样开启下跌回落行情，但近期有所支撑。从基本面来看，电解铝从中期或短期看，产量供给均将增加，供给方面将对价格施压。同时下半年的消费预期不及上半年，因此仅从供需角度看，电解铝价格大概率走弱。昨日现货价格下滑，但仍保持升水，对价格有所支撑，但期铝仍然大幅走弱，支撑力度较弱。
前期铝价有低库存和成本预计走高等因素支撑。但目前库存也开始逐渐回升，周一SMM统计库存继续同比上涨0.9万吨，至30.8万吨，主要增幅在巩义。前期预计铝棒减产，铝锭占比将回升，整体铝锭产量陆续释放，库存将有所回升，但从长期来看，铝锭生产占比下滑是趋势，铝锭产量和库存均处于低位。成本端煤炭价格过快上涨受到抑制，叠加氧化铝成本上行空间有限，后期成本端预计将保持平稳。
据SMM，马来西亚自然资源及环境部部长在周三的新闻发布会上表示，决定将铝土矿开采禁令的执行期限从9月14日延长至12月31日，并称，若当前的高库存不能在12月31日前出清，可能会将开采禁令再延长六个月。禁令延长将对该国铝土矿出口量继续打压。最近马来西亚铝土矿成交相对此前稍显活跃一些，但由于该国出口许可证的贸易商还是矿商的，其出口能力有限，加上进入雨季和禁矿延长，后期的出口量较难大幅攀升。
从期货角度来看，目前09合约进入交割月，但仓单仍然在低位，同样需注意软逼仓风险。上期所也加紧交割品牌审批的步伐，目前是很好的申请交割品牌的窗口期。
目前对铝价仍然维持偏空震荡思路，但下方仍有价格支撑，同时仓单低位风险仍存，不建议追空。