招商期货：铜铝锌早评0711

招商评论

铜

非农数据好于预期，但是受英国脱欧影响，美联储今年加息概率不大，铜受非农数据波动较小。前期受国内消费预期影响，连三和连一价差从-200拉升至200（较前几年消费预期价差大幅降低），而国内库存却持续下降，或者国内贸易商不看好后市，趁价格上涨纷纷降低库存。而国内持仓量也维持低位，产业对此价格建立虚拟库存意愿较低。消费预期的改变，加上LME库存回升的导火索，压制铜价走低。观点仅供参考

铝

库存拐点或慢于预期，同时低库存仍导致近月大幅波动及向上的可能性，同时back结构的转变需要库存的消费的配合，目前来看库存难见到大量累积，同时下一个消费旺季的支持将维持铝反向结构，不利于长期空头持有。因此我们认为铝还是近月多头标配为主。

锌

矿去库存及供应收窄格局仍将持续，不断挤压冶炼厂利润，或导致冶炼开工率进一步走低，因此矿的去库存转移到冶炼端去库存，从而带来锌整体基本面好转持续，锌价维持易涨难跌。操作建议多头持有同时回调买入，反套持有。

镍

周五菲律宾传出关于为期一个月的矿山整顿行动和不再审批新矿山的文件，市场再次对中国NPI原料端供给形成担忧，LME镍价止跌。华东地区金川贴水400元/吨，俄镍贴水800元/吨，市场成交一般，进口亏损继续扩大。中联钢统计6月份中国不锈钢粗钢产量173万吨，环比下降8%，同比增加9.74%，环比下降主要受阳江广青6月份电网升级减产影响。7、8月份不锈钢消费淡季，当前市场成交冷清，短期镍或震荡为主，伴随着不锈钢库存增加，钢厂被动减产为大概率事件。操作上空单继续持有，注意止损，观点供参考。