宝城期货：金属每日操作建议1120

金属：隔夜 LME 工业金属涨跌互现，其中三个月铜、铅锌、锡价小幅反弹，或者跌势自低位收敛，而三个
月铝和三个月镍价依旧延续跌势，目前工业金属在经过 11 月加速下跌之后跌势有所放缓。
从海外市场来看，美联储加息，而欧元区扩大宽松的可能性依旧对风险资产形成明显的影响。美联储
副主席费舍尔（Stanley Fischer）在盘后公布的讲话中表示，关于九年以来的首次加息，美联储已经竭尽所
能，避免令市场和政府感到惊讶。但他同时指出，最后决定尚未作出，官员们仍在密切观察数据，市场是
否做好足够准备，也仍然有待观察。尽管利率期货市场交易情况显示的美联储 12 月加息可能性稍有下降，
至 62%，对政策较为敏感的两年期美债收益率仍上涨 2 个基点，至 0.89%。
欧洲方面，由于欧洲央行会议纪要显示宽松的可能性，欧洲股市继续上涨，欧元下跌。欧洲央行周四
公布了 10 月 22 日的会议纪要。纪要显示，央行内部认为欧元区存在巨大的通胀下行风险，并且部分官员
认为担忧存在通缩风险。此外，会议纪要还重点提及，围绕中国的不确定性“尤其高”。纪要显示，欧洲
央行内部有声音要求采取更多的宽松措施，以对欧元区经济复苏疲软及低油价带来的抗通缩风险。
中国方面，由于微观经济主体依旧没有得到改善迹象，央行通过价格型工具进一步宽松。昨日中国央行决
定，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7 天的常备借贷便利利率（SLF）分别调整为 2.75%、
3.25%。
另外，由于近期政策提到房地产去库存，警惕高层由于其他措施不见效的情况下，重启对于房地产扶持政
策，这可能带来短期地产泡沫和金融泡沫重燃的风险，工业金属可能出现超预期的反弹。
基本面方面，由于 11 月和 12 月为金属的消费淡季，除了国内锌保持升水之外，大多数工业金属近期
维持贴水的状况。另外，本周在上海召开的亚洲金属周会议上，各大铜矿山表示宁愿压缩成本也不愿意减
产，嘉能可、安托法斯特等矿山减产也只是很小一部分或者基于现金流的压力。作为进口需求的风向标，
洋山铜溢价维持在 70-85 美元/吨的近三个月低位。
总结，中国宏观措施有望转型财政刺激，因此这对于中国经济短周期企稳有帮助，这意味着金属跌势
可能近期会放缓。然而，不同于 2008 年金融危机导致的单纯需求不足，当前产能出清受阻，供给侧结构
性矛盾和外需不足，这意味着逆周期政策并不会改变需求放缓的大趋势，因此金属短期企稳反弹的可能性
加大的同时不可中期的继续探底风险，建议空单短期止盈，等待反弹后再度布局空单。