锌：利空密集袭来，下跌恐将继续

锌市可谓是阴云密布，从中国需求疲软的长期打压，到美联储加息节点逼近的中期冲击，再到法国恐怖袭击黑天鹅事件的短期利空，令多头几乎抬不起头来。全球锌矿减产的利好支撑估计要到2016年才能体现，远水解不了近渴，更何况届时供需能否如期改善还不得而知。在此背景下，预计锌价下跌还将继续。 
   
  （一）法国暴恐黑天鹅短期冲击 
   
  2015年11月14日法国巴黎遭受的恐怖袭击被认为是该国40年来遇到的最严重的恐怖袭击，因此被冠以欧洲版“9.11”恐怖袭击。此次恐怖袭击对社会各方面带来的冲击无疑是比较深远的，其对于经济方面的影响可以从两个方面来看。一方面，对于原本就面临沉重压力的欧洲经济来说无疑是火上浇油，欧洲各国不得不投入更多的资金在反恐、国防、情报项目中，而旅游业的影响更是直接受害。另一方面，欧元与美元的此消彼长将会助推美元指数攀高，更不用说美元本身的避险功能直接导致资金流入美元市场。这两个方面对于基本金属都会产生不利影响，短期黑天鹅事件将打压基本金属进一步下挫。 
   
  （二）美联储年内加息预期增强 
   
  随着美国经济的全面复苏，特别是就业市场持续好转，美联储开始意识到极度宽松的货币政策不可持续，启动加息以改变当前0-0.25%的超低利率迫在眉睫。延迟加息导致美国经济面临两大风险。一是潜在通胀风险。尽管通胀数据看似较低，但隐藏在背后的，是扣除了大幅下跌的能源价格之后的核心通胀风险的加剧。二是资产价格泡沫风险。美国房价和股市在超常的低利率和量化宽松政策下都较经济危机前出现大幅上升，延缓加息将导致上述风险的进一步积聚。 
  距离目前最近的是美联储10月FOMC会议纪要的公布，市场普遍预计将出现暗示12月加息的信号。美元升创7个月新高，债市波动率降至年内低点，汇市波动率低于过去十年均值，显示市场越来越就美联储在12月会议上加息达成共识。美联储内部也几乎呈现清一色的鹰派作风，不断向市场释放加息信号以拉平市场波动，已成为近来美联储官员发言的特点。 
  美联储加息渐行渐近，美元指数将保持坚挺，对于基本金属而言将是持续利空。 
   
  （三）中国经济乏力，需求迟迟不见好转 
   
  中国正处于增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加的困难时期，经济结构调整带来的阵痛已体现的比较清楚。官方数据显示，中国第三季度国内生产总值(GDP)同比增长6.9%，六年半以来首度跌破7%。与此同时，2015年10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点；10月发电量4454亿千瓦时，同比下降3.2%，降幅较上个月的3.1%扩大。从通胀数据方面的情况看，10月CPI环比下降0.3%，PPI环比下降0.4%，已连续44个月同比下降。CPI和PPI双双下滑暗示通缩风险加剧，进一步印证经济增长下行压力有增无减。 
  作为全球最大的金属消费国，中国经济增速下行和经济结构转型，伴随着严重的需求下滑，对于锌市供需无疑是巨大打击。国内经济刺激的大体思路是避免大量放水的温和刺激，决定当下经济格局在短期内难有扭转的机会，锌市需求疲软在未来几个月还将延续。 
   
     （四）盘面分析 
   
  我们从LME锌3月电子盘的盘面情况来进行分析。LME锌在近日跌破2010年中的低位后，一举刷新了6年来的新低。原本已经十分堪忧的技术面不断遭受打击，下方几无技术支撑，系列均线维持良好的下行格局，市场空头排列的局势已经十分明显。沪锌主力合约早早回到2009年5月份的价位，空头形态与外盘无异，短期继续下探刷新新低的可能性较大。 
   
  （五）后市行情研判 
   
  从各方面看，锌市利空密布，但利多因素也并非没有。全球多个大型锌矿在2015年下半年减产，但减产影响预计要到2016-2017年才能显现，远水解不了近渴。短期主力空头大幅增仓，继续推动行情向前运行的概率较大。操作上投资者可以考虑跟进部分空单，LME3月锌第一目标关注1440美元/吨附近，该位置为2009年低位至2010年高位区间的1/4左右。对应的，沪锌主力合约的支撑位置在11700元/吨。 
   
  作者简介：许晓熊，厦门大学硕士，从事有色金属和贵金属研究工作，善于结合宏观面和基本面对大宗商品的中长期趋势进行判断；对利用数学建模、量化分析的方式制定套利策略、套保策略有深入研究；同时对大宗商品相关衍生品市场亦有一定了解。