破位之后，有色底在何方？

进入四季度，有大量资金重新涌入国内有色期货板块，且11月份资金流入速度加快，多空加仓有色期市的背后实际是“资金-现货”的博弈，其中做空资金发力的主线逻辑不改——商品熊市周期、现货供大于求、隐形库存流出等悲观现实，而多头来自宏观环境好转、政策性刺激加强、价格超跌反弹等预期由强转弱，加之市场风险偏好（巴黎恐怖袭击）及信用违约风险增加等突发因素，以铜为代表的有色金属价格面临进一步承压下行压力。 
   
  目前国际大宗商品价格趋势仍主要围绕“全球宏观环境”、“动态供需平衡”、“资金流向与市场情绪”等焦点展开博弈，但市场的不平衡在11月进一步恶化，因宏观金融环境不利（汇率、经济数据、行业资金面）、供需持续疲软（订单、开工率、进出口）及信用风险加大（实体洗牌、短融违约）的局面，铜等大宗工业品深陷泥潭而难自拔，有色金属价格在资金加空推动
下接连破位下行，市场人士对后市底部的预测不断下移。 
   
  从产业基本面来看，有色等传统实体行业的重整洗牌正趋于白热化，虽然来自矿山及冶炼供应端的压力略有减轻，但更关键的需求实质性改善及金融属性回归仍未见踪影，当前我国实体经济依旧缺乏向上的内生动，具体表现为我国进出口极度疲软，固定资产投资增速创下十五年新低，工业增速持续回落，发电量也开始加速下滑，同时中国央行“不能过度放水，妨碍市场的
有效出清”的表态，可能暗示对未来的宽松货币政策需降低预期，而资金和市场情绪变化放大了价格波动的速度和幅度，有色金属价格破位加重行业困局。 
   
  但值得注意的是，由于多数投机性空头缺乏控制现货货源能力，有色金属在短期暴跌后可能出现低位抗跌反弹，但反弹行情的持续时间和空间都相对有限，当前熊市周期下有色金属供大于求和企业微利已成 “新常态”，价格重心逐年下移态势未出现逆转迹象，反弹仅视为阶段性修正行情，短线警惕行业重整造成的价格冲击，整体维持偏空的操作思路。