镍：宏观利空压制 继续下跌概率大

自从7月份发生“股灾”的时候，镍价跟着大盘指数一路起起伏伏，从100000跌至80000,然后进入震荡格局。最近1月股市开始出现反弹行情，但镍价又像打开了水闸一样，一路跌跌不休，从10月12日的81000一路跌至新低72430后小幅反弹，截止11月12日的收盘价为73290，意味着在这一个月时间里，镍跌幅达到了9.5%，其主要原因还是因为美联储加息预期增强，近期美国强劲的经济数据更为12月份美联储加息提供了有利的支持。 
   
  一、宏观面 
   
  1.美联储年内加息概率加大 美元强势走高 
   
  美联储加息一直是市场关注的焦点，每次美联储会议前美联储是否加息都是市场炒作的焦点，年前美联储就剩下12月份的美联储会议，美联储主席耶伦日前在美国国会众议院金融服务委员会作证时称，如果接下来的信息显示，美国经济符合预期，那么12月采取行动可能是合适的。不过，FOMC尚未就12月采取行动做出最后决定，仍将监控经济数据情况。如果经济数据构成支持，12月将是做出决定的一次会议。然后美联储部分官员也发表了同样的看法，美联储加息预期逐然升温，随后决定美联储是否加息的非农就业数据大好于预期，促使美联储年内加息概率由40%上升至70%。预期升温后美元指数强势上涨，不但突破前期高点，而且突破了99。 
   
  2.中国经济有企稳迹象，但经济下行压力仍然存在 
   
  国家统计局公布的数据显示，我国10月官方制造业PMI为49.8，与上个月持平；财新PMI为48.3，好于上月的47.2，也好于预期的47.6；财新综合PMI依然处于荣枯线以下但回升到49.9。
从PMI数据可以看出，目前宏观经济表现出企稳迹象，稳增长压力有所减缓，但三季度GDP增速破7为6.9%，四季度经济下行压力并没有消除，稳增长依然是最主要的工作。中国10月CPI同比上涨1.3%，涨幅继续回落；PPI同比下降5.9%，为连续第44个月下滑。通过数据可以看出，目前通缩风险显著，更隐有恶化趋势，这样一来，未来或将还会有宽松的货币政策和财政政策出台。 
   
  二、供需面 
   
  供给面 
   
  1.9月镍矿砂进口量稳定 
   
  中国镍储量为300万吨，占全球镍储量的4%，但是中国精炼镍产量和需求量都占全球第一，因此中国对镍矿进口依赖程度比较高。2014年全年中国累计进口镍矿砂4775.8万吨，同比下滑32.96%。今年9月份，我国镍矿进口量为398.7万吨，上个月为390.1万吨，同比下降14.08%，环比基本持平。1-9月份，进口镍矿2749万吨，同比下降28.1%。 

   2014年全年中国电解镍累计产量达35.3万吨，同比增加27.02%，延续2003年以来的增势。同时今年1-9月份电解镍产量为26.72万吨，同比增加了13.9%，为连续第35个月增加，但该增速创去年4月来的新低，因7、8、9这三个月产量增速明显下滑至个位数，且9月份为28,376吨，较8月份产量31,884吨，增速为-8.04%，且去年同期增速是34.59%。 
   
  3.港口镍矿库存持续去库存化 
   
  2014年印尼实施原矿石出口禁令以后，对世界镍矿市场的流动产生了很大的影响，10月份国内港口红土镍矿、镍矿库存都持续减少，并屡创历史新低。截止10月30日，全国红土镍矿库存为1375万吨、镍矿库存为1605万吨，较去年同期的2145万吨、2372万吨，分别减少了770万吨、767万吨，减少幅度非常大。 

   需求端 
   
  1.镍铁价格跌势不停 开工率持续下降 
   
  近来全球大宗商品就像被打开的水龙头一样，跌势无法停止。镍铁FeNi2、镍铁FeNi4-6、镍铁FeNi6-8也是一样无法避免跌势，10月8号的价格为1845，而10月30日的价格为1725，跌幅为6.5%，均是处于历史最低水平。受到大宗商品价格持续下跌的影响，镍铁行业利润微薄或者亏损，很多企业被迫停产，导致镍铁开工率继续处于下降的趋势中， 7、8、9三个月的开工率为45%、38%、36%，去年同期的开工率为58%、42%、38%。而10月份开工率则为34%，去年同期是39%。 

   三、后市展望 
   
  在美联储加息预期以及中国经济增速放缓，中国需求疲软的多重利空因素打压下，镍价震荡下行，并跌破前期低点，且需求面没有转好的迹象。从技术面来看，前期的连续下跌使均线呈现空头排列，对期价压制很大。总体来讲，在12月份美联储加息“靴子”未落地前，都对镍价形成利空，镍价或将持续震荡向下，操作上建议，投资者继续逢高沽空。 
   
  作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。