招商期货：铜铝锌早评1019

招商评论

铜

近期佳能可风险因素淡化，加上未来新增铜矿供应较多，干精矿现货TC小幅上涨至105美元附近，无疑给明年TC长单谈判提供支撑。9月铜杆开工率69.16%，铜管开工率68.2%，铜板带63.2%，除板带开工率同比有增加外，其他下滑幅度较大，铜加工行业低迷也印证终端消费较差。欧洲长单升水92美元，较上年下滑17%，欧洲消费较差，而国内长单升水谈判估计也不乐观。综合来看，终端消费低迷，铜价熊途漫漫，可逢高继续沽空。观点仅供参考

铝

在成本下移、消费下滑及去库存多方压力主导下铝价仍延续跌跌不休之势。市场将价格反弹希望锁定在减产及中国出口增加期许上。我们认为，在保经济增长压力下，电费优惠仍会很大程度上阻碍铝去产能步伐，同时原料成本下降，也将使铝厂能够持续更长的亏损时间。因此短期（年内）来看，铝减产执行的量会比较有限，难以冲抵消费的下滑及抛库存压力。而另一个可能的支撑则来自于出口增加，我们认为当价比值和价格情况下，很难刺激出口增长，而市场更多关注的中国关税等政策变动带来过剩转移国际市场可能性，我们认为可能性也较小。因此铝想得到实质反弹和支撑可能性短期难见到。我们认为铝价跌势很难得到根本扭转，操作思路上仍维持逢高沽空思路不变。

锌

短期锌价仍受困于终端消费支持减弱，但供应在高加工费主导下维持高增速。从而带来库存回升，压制锌价反弹空间。而从现货市场来看主要消费地区升水渐落之势也显示下游消费疲弱不改。观点上维持震荡思路不变，操作上待加工费回落及去库存之时再择低建多。

镍

LME镍库存和中国港口镍矿库存量表观持续下降给镍价带来支撑，底部重心逐渐上移，这也是多头看多镍价的重要因素，但下游不锈钢产量特别是300系不锈钢量环比减少，其价格仍维持低位，伴随10月将尽终端消费又将走弱，短期谨慎看待镍价上涨，观点供参考。