铜：节后需求未见好转 短期或续跌

美国2月份失业率降至六年半低位，美元兑一篮子主要货币触及11年半高位，市场担心可能激励美联储考虑在6月升息，美元快速大幅上扬推低铜价。中
国需求未见明显好转，短期沪铜后市继续下跌为主。
   
   美国加息预期提前
   
   2月美国非农就业岗位增幅大于预期，且失业率降至逾六年半低点，提升市场对于美联储将考虑6月升息的预期。数据显示，2月非农就业岗位增加29.5万个，远高于1月时的23.9万个，失业率
降至逾六年半低点5.5%；也低于预期 2月非农就业岗位增加24万个，失业率下降0.1个百分点至5.6%。2月失业率环比下降0.2个百分点，降至2008年来最低的5.5%。劳动力参与率降低0.1个百分点
至62.8%。统计时计入临时工的广义失业率U6降低0.3个百分点至11%。制造业和非督导类工作时薪增长放缓，2月环比零增长，同比增长1.6%。恶劣的寒冷天气看来丝毫没有明显影响就业数据，即
使是建筑、娱乐和酒店业这些对天气最敏感的行业，就业也在稳定增长。考虑到美联储会在本月18日举行货币政策会议，美联储可能在会议声明中修改前瞻指引，甚至有可能提到最早可能6月份开
始加息。
   
   节后需求未见明显好转
   
   现货市场，春节前下游接货受阻于提前结束的物流运输，已基本淡出市场，但仍不乏有个别大型外商入市压价至贴水300-200元/吨收货。节后因大多数企业尚未完全回归市场，交投极为清
淡，铜价涨至42000元/吨上方后逢高出货积极，进口货源占比增加，现铜维持贴水200-100元/吨状态，平水铜与好铜拉开价差，实际成交有限，整体成交属零星交易。上海电解铜CIF（提单）溢价
报在95-105美元/吨，溢价报价较年前略有上涨；上海电解铜保税库（仓单）溢价90-100美元/吨，溢价报价较年前略有上涨；沪铜现货与三个月LME铜比值在7.23，沪铜三个月合约与三个月LME铜
比值在7.27，LME铜现货价格较3月价格升水30美元；今天现货进口铜倒挂1400元/吨，三个月远期进口铜倒挂1700元/吨。春节刚过，市场似乎还没有进入交易状态，显得非常冷清。少量需求，卖
家也有少数报盘，但是成交很少。富宝铜研究小组调研的结果显示：目前下游企业不急于买货，基本铜材的大企业初九或更早开工，其中刚开市几天也表示先观望为主；大部分中、小企业预计延
迟到过完元宵佳节后开工。市场氛围依旧期待中国消费的回升，价格暂时显现持稳状态。下游订单及囤货并不积极，预计节后消费回升的节奏将较缓慢。铜价的持续低迷，需求疲软及资金紧张等
长期困扰下，商家准备元宵节过后再开工的不占少数，处于一个放假早，开工晚的惨淡局面。而对于库存方面，似乎冬储迹象基本消失，以避免资金短缺带来倒闭的风险，而也只有一些大型企业
以备不时之需而少量囤货。  进口需求亦不如预期
   
   2月中国进口未锻造阳极、精炼、合金及半成铜制品进口较上月减少31.7%，至28万吨，为2011年5月以来最低水平。且创下三年多最低水平。前2个月未锻轧铜及铜材69.7万吨，减少23.8%。长
达一周的农历新年假期抑制金属需求。适逢农历新年假期，贸易及工厂在假期前关闭，导致铜需求放缓。洋山港交付到上海的铜溢价攀升至每吨95美元，为四个多月以来最高水平。今年以来，该
费用已经上涨30%。精铜进口贸易升水上涨，因为市场预计从3月底开始，下游需求将复苏的预期增强。
   
   全球供应过剩扩大
   
   世界金属统计局（WBMS）月报显示，2014年全球铜市供应过剩10.5万吨，2013年供应过剩28.3万吨。2014年铜库存下降21万吨。2014年全球矿铜产量为1843万吨，较2013年增加0.8%。2014年
全球精炼铜产量增加至2301.0万吨，较2013年增加7.9%；其中中国产量增幅最大，增加了116.9万吨，印度产量增加14.5万吨，赞比亚产量增加11万吨。2014年全年消费量为2290.5万吨，2013年为
2104万吨。中国2014年表观铜消费量增加152.2万吨至1135.2万吨，占全球铜需求总量的49%。欧盟28国铜产量增加4.6%，需求量为327.9万吨，较2013年增加8.0%。
   
   中国2015年经济增长目标定在7%左右，为1990年以来最慢GDP增速。经济增速下调中长期铜需求。短期来看，美元快速上扬以及节后国内需求不及预期持续打压沪铜，后市仍将续跌。
   
   作者简介：许勇其，现任国泰君安期货金属能源中心金属研究员。曾在某大型国企从事金属套保实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理解。