铜回调整固后有望再次攀升

全球PMI指数转好支撑期铜

　　最近公布的各国PMI指数转好显示新年第一个月各国经济有所好转，尤其是欧元区PMI指数好于预期使市场风险偏好上升。2012年1月欧元区PMI指数为48.8大大高于去年12月份46.9；中国1月PMI为50.5也高于去年12月份50.3；美国1月PMI为54.1高于去年12月份53.1。欧元区和中国PMI指数好于预期，而美国PMI指数略低于预期，这使得美元指数有所回调，促使伦铜止跌。

　　中国PMI指数分项目中生产指数连续两月上升，1月份生产指数53.6高出上月0.2个点，显示生产仍在扩张中；尤其是新订单指数重回荣枯线之上为50.4高出上月0.6个点，而新出口订单指数1月为46.9低上月1.7个点，说明出口需求在明显回落，而内需在增加从而促使新订单指数回升。欧美经济增长回落导致对我国出口需求减少，而出口需求减少后我国将更加依靠内需的增长，这将使政府转向出台刺激政策以促进内需增长进而拉动经济增长，而刺激政策的出台都将支撑期铜上涨，因而建议投资者关注国内政策的变动。

　　美国失业率意外降低显示美国经济复苏加快

　　美国第四季度GDP初值低于预期令市场信心低落，而最近美国劳工部公布的1月非农就业岗位创出新高，失业率意外降至近三年低点，市场风险偏好增加刺激伦铜2月3日扭转前几个交易日的跌势大涨收盘。

　　美国商务部公布第四季国内生产总值（GDP）初值低于市场预期的3.1%，按季增长为2.8%，第三季按季增长为1.8%。第四季度增长的主要动力来自于企业存货的增长，本地销售则由第三季的3.2%降至0.8%。而物价指数按季仅增0.4%，大幅低于预期的1.5%，也远低于第三季增幅2.6%。美国的房市也不景气，12月待完成住宅销售指数降至96.6点，比11月的100.1降了3.5%，大大超过市场预期的1%的降幅。

　　美国劳工部2月3日公布1月非农就业人数增加24.3万人；1月失业率则下降0.2个百分点至8.3%，为2009年2月以来的最低水平。美国供应管理协会当日公布的数据显示1月非制造业指数为56.8，为2011年2月来最高值，也高于市场预估值53.0。美国经济是个消费推动的经济，失业率的降低促进了民众消费能力的提高，也从侧面说明了美国经济复苏在加快。

　　在欧洲各国限于欧债危机的泥淖不可自拔之中，美国经济成为了世界经济增长的引擎，美国GDP初值低于市场预期让投资者信心低落，本周伦铜前几个交易日承压回调。但最新的失业率意外降低表明美国经济复苏加快，美国作为世界经济的引擎，其复苏加快使市场信心得以恢复，数据公布后直接拉升了伦铜期价。美国物价指数回落至低位给美联储带来更大的政策空间，未来我们需要关注美联储的政策动向。

　　CFTC铜基金持仓持续增加 净多头高位徘徊

　　CFTC公布的数据显示，截止1月31日铜总持仓再次增加，比上周增加了9036手至151787手，已连续九周总持仓量增加。基金在铜期货上多头继续增加达至37665手（ 1634），空头增加至33482手（ 1974），目前铜的净头寸为4183手，净多头寸比上周略减340手。这说明基金在伦铜未能延续涨势回调时对铜兴趣增加资金持续流入，空头寸略增给铜期价带来些许压力，但基金净多保持高位说明基金仍然看多后市，这给期铜带来支撑。

　　2012年国家电网投资继续增加

　　国家电网2011年利润总额实现了两位数增长，在央企盈利能力排序中名列前茅，其高盈利能力和充沛的现金流给2012的投资打下了坚实的基础。在2011年电网实际投资高达3019亿的基础上，2012年国家电网计划完成固定资产投资3362亿，电网投资保持增长。如2012年安徽电网计划投资超百亿解决电网“两头薄弱”问题，着力解决部分地区供电“卡脖子”问题。电线电缆是铜最大的消费用途，电网投资继续增长将拉升对铜的需求，这将支撑期铜。

　　行情展望

　　宏观面方面，中美欧PMI指数转好和美国失业率意外降低显示制造业正在扩张，美国经济复苏加快，整体宏观面从悲观往乐观转变，市场风险偏好有所增加。国内存准率未下调和上期所铜库存高企限制了国内沪铜的涨幅。

　　基本面方面， CFTC铜基金净多头高位徘徊、2012年电网投资继续增加都给期铜带来支撑，但长江现货铜本周逐日回落给沪铜上行带来压力。

　　综上所述，期铜回调整固后仍有望再次攀升。伦铜上方压力位8800美元，前期低位多单继续持有。沪铜cu1204合约可继续短多，关注60000的支撑力度。