金九银十加快“锌跳”节奏

国庆期间，LME锌价冲高后小幅回落，为节后沪锌的走强奠定了基础。节后第一个交易日，沪锌在国内股市创近期新高的提振下反弹，昨日盘中涨停。整体来看，继日本央行放松货币政策后，市场对各主要经济体国家进一步推出量化宽松政策的预期升温，美元指数破位下行，加之当前锌的基本面良好，短期内仍有继续上行的动力。

　　一、人民币快速升值，进口优势扩大

　　国内期锌活跃度较高，日均成交量超过170万手，期货市场的活跃带动以跨市套利和融资为目的的进口。如果将运费、汇率、增值税、进口关税等费用计算在内，锌的进口成本在17800—17900元/吨左右。进入9月以来，人民币升值步伐加快，人民币对美元升值幅度超过1.7%。我国锌原料自给率低，但冶炼产量位居全球第一，近期人民币的快速升值使得以美元计价的金属更便宜，进口成本降低，盈利扩大，这将对进口有利。人民币9月以来升值使得每吨锌进口成本减少300元左右。通过计算，当前进口锌每吨略有100—200元的盈利，而八月初的进口大约亏损600—1000元/吨。因此，短期内进口精炼锌将会受到冶炼企业的青睐，预计9月份的进口量将会有所增加，这将对国际精炼锌的价格有所支撑。

　　二、锌矿产量连续两月减少，短期供求关系有所改善

　　锌矿产量在6月份达到历史高点36万吨之后开始下滑，进入8月份在精炼锌产量增加的情况下，锌矿产量却继续下滑，这将在短期内对市场供求关系的平衡以及过剩情况有所改善。锌矿产量减少可能是由于以下几个方面的原因造成的：第一，因矿山发生事故引起地区内较大规模的停产整顿，这导致部分省市的矿山有较大幅度的减产；第二，8月底国内开展的大规模节能减排工作使得矿山开工率下滑，仅仅50%左右；第三，甘肃泥石流8月份受到泥石流影响严重，8月份该省锌矿产量减少7039吨；第四，锌矿产量下滑精炼锌产量增加，很大程度是产业链传导滞后作用的显现。这些原因多为突发性因素，短期内对锌价起到利多作用。但是锌的长期走势仍取决于产能过剩问题实质性的解决以及市场需求是否真正有所起色。

　　三、季节性需求到来，消费能力有所保障

　　随着金九银十消费旺季的来临，下游消费因季节性的需求而有所改观。虽然房地产调控力度未减，但是今年保障房建设力度空前。住房和城乡建设部已要求各地9月底必须实现项目全部开工。金秋十月是房地产建筑行业施工的好时期，锌的下游消费将会有所带动。

　　另外，8月汽车行业销量数据显示，汽车产量“低开高走”，传统淡季销量明显回升。随着汽车行业的复苏，下游镀锌板的消费量也将回暖。

　　总之，在宏观宽松量化的整体环境下，金融属性将会支持锌价的上扬，另外，基本面上来讲，国内锌冶炼企业停产检修后，开工率也将维持高位，锌价在传统的消费旺季中也将会有良好表现。从盘面上来看，步入十月，沪锌形成M双重顶的可能性较大。伦锌站稳2200美元之后，下一目标为2500美元。预计沪锌价格大致运行区间在17500—19500元/吨之间。