中州期货：沪铝继续区间盘整 短期可能仍难有起色

上海有色金属上周普遍陷入区间波动行情，沪铝表现得尤为明显，且仍没能吸引市场资金的关注，日内交投气氛较为清淡。上周五时，沪铝尾盘发力上扬，最终突破了密集均线组的压制，但当日LME 基本金属的携手下挫可能使得该突破的意义大打折扣。对于其后市走势，笔者认为，市场围绕经济增速放缓、铝市产能过剩等因素的担忧将继续令铝价承压，短期内可能仍难有起色。

一、基本面分析

（一）上半年经济数据显示经济延续增长，但增速明显放缓国内方面，市场普遍关注的上半年宏观经济数据于15 日陆续公布，数据显示：我国上半年国内生产总值（GDP）为172840 亿元，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7 个百分点；上半年居民消费价格(CPI)同比上涨2.6%，6 月份同比增长2.9%；上半年工业品出厂价格(PPI)同比增长6%，6 月份同比增长6.4%；上半年城镇固定资产投资高位回稳，全社会固定资产投资114187 亿元，同比上涨 25%。数据结果略好于预期，显示中国经济继续增长，投资者信心有所恢复。但需要注意的是，第二季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长10.3%，增速低于第一季度的11.9%。况且稍早公布的6 月份制造业采购经理指数（PMI）环比下跌1.8 个百分点至52.1%，这是继5 月份走低之后的又一次环比下滑，显示中国制造业经济增速正在放缓。由于基本金属被大量用于制造业中，制造业增速放缓意味着市场对基本金属需求将会减弱，这对目前本已过剩的基本金属（包括铝）来说无疑是雪上加霜。此外，我国目前市场流动资金趋紧，上半年货币供给、贷款发放增速均继续回落，而央行连续7 周实现资金净投放也从另一角度反映出市场流动性紧张。 国内生产总值（GDP）变化情况

不独国内，近期欧美公布的一系列数据亦显示经济增速正在放缓。美国6 月份零售额下降0.5%，降幅高于预期的0.3%，为连续第二个月走低，表明消费支出呈现放缓迹象；美联储货币政策会议的会议纪要显示美联储削减了他们对经济增长的预期，下调美国2010 年国内生产总值(GDP)增幅至3%-3.5%，春季曾预计增长3.2%-3.7%；费城联邦储备银行显示美国7 月份制造业活动指数降至 5.1，该指数6 月份和5 月份分别为8.0 和21.4，表明美国大西洋沿岸中部地区7 月份的制造业活动增长放缓；汤森路透集团/密歇根大学联合发布的一份调查报告显示，美国7 月份消费者信心的初值创下11 个月新低，消费者信心指数如此大幅回调对美国经济是一个凶兆，此前经济复苏已显露出疲软势头。尽管美国7 月10 日当周首次申请失业救济人数减少了2.9 万人，总量降至近两年来的最低水平，但考虑到季节因素影响，这一数据不足以反映就业市场全貌。此外，美国参议院7 月15 日正式通过了大萧条时期以来规模最大严厉程度也最高的银行业改革法案，这可能会导致部分资金离开高杠杆市场。

目前欧元区债务危机有所好转，对基本金属价格形成一定提振。希腊财政部 12 日发布的公报指出，今年上半年希腊财政赤字同比下降46%，从去年的178 亿欧元降到96 亿欧元。公报说，上半年希腊财政净收入同比增长了7.2%，全年预定的目标为13.7%。上述数据显示，希腊实施紧缩政策后经济已经步入“正确轨道”。同时，由于日益恶化的财政状况和疲软的经济增长前景，评级机构穆迪 13 日将葡萄牙的主权债务评级由“Aa2”级下调至“A1”级，但维持其债券评级稳定前景不变，且该机构维持英国的“AAA”主权信用评级不变，前景评级仍为负面。英国国家统计局日前公布的国债状况显示，英国国债的实际数字比此前承认的高出三倍，达到4 万亿英镑(约合6 万亿美元)。可见，欧元区局势仍是 “东边日出西边雨”。

（二）产能过剩压力持续存在产能过剩仍是国内、乃至世界铝市不可忽略的长期潜在利空因素。国家统计局15 日公布的数据显示，中国6 月原铝产量达140.6 万吨，同比增长31.0%，1 至6 月原铝产量达819.1 万吨，同比增长45.6%，进一步增加了国内铝市供过于求的压力。据悉，2010 年国内将有416.8 万吨电解铝新增产能投产，预计到2010 年底，中国电解铝冶炼产能将超过2300 万吨，其增长速度远快于房地产、交通运输等下游产业。从季节上考虑，目前已经进入传统的有色金属消费淡季，对于本就供过于求的铝市来说无异于雪上加霜。

与此同时，铝市供过于求的现状也在世界范围内存在。世界金属统计局 (WBMS)表示，今年前4 个月全球铝市供应过剩295,000 吨。国际铝业协会（IAI）日前公布，2010 年5 月份全球原铝产量达到206.3 万吨，该产量不仅高于2009 年同期的196.6 万吨，同时也高于4 月份的198.3 万吨。

（三）需求状况不容乐观就目前看来，我国房地产调控依然没有松动，消费刺激政策也在逐步退出，实体经济增长的不确定必然导致大宗商品需求减少。据海关总署10 日公布的进出口数据显示，1 至6 月我国进出口总值13548.8 亿美元，比去年同期增长43.1%。

其中出口7050.9 亿美元，增长35.2%；进口6497.9 亿美元，增长52.7%。6 月份氧化铝进口14 万吨，1 至6 月氧化铝进口同比减少12.3%至235 万吨；6 月未锻造的铝及铝材进口为74,582 吨，1 至6 月进口同比减少62.6%至519,595 吨。可见，我国整体进出口形势继续呈现良好的增长势头，而单就铝而论却并不乐观。

从铝的消费领域来看，建筑业对铝的需求占到30%左右。在国内此前连续出台打压房地产业的政策之后，商品房的销售面积开始出现下滑，销售价格也开始降温，投资房地产的“热钱”逐步流出房地产市场开始向其他领域发展。汽车业是铝的另外一大消费领域，在国家推出并不断后延汽车以旧换新政策以来，汽车的需求量稳步上升，但与上年同期相比增长率却是持续下滑的。

当然，国外有些铝生产商对于铝的后市需求却持有不同看法。美国最大铝制品生产商美国铝业(Alcoa) 12 日上调2010 年全球铝需求前景自10%至12%。俄罗斯铝业公司(Rusal)的首席执行官以及最大的控股人奥列格·德里帕斯卡(Oleg Deripaska)近日称，未来12-18 个月中全球铝市情况料将改善，并且预计2010 年年底铝价将达到每吨2,200 美元上方。

（四）美元持续走弱提供部分支撑美元指数的连续回落和欧元走势的转强给伦铝和沪铝走势提供了部分支撑作用。短期内美元仍将面临一定的下行压力，美国联邦储备委员会(Fed)日前表明，在2011 年以前Fed 将把短期利率维持在纪录低点不变。从技术上看，85 关口失守以后下探下方的上升趋势线支撑，而该处支撑亦宣告无效，说明仍有向下的运行空间。同时，在欧元区经济形势略有改观时，欧元兑美元走势则表现得较为强势，图形上形成阶段性头肩底形态。

综合看来，基本面上有诸多不利于铝价上行的因素存在，而技术上可能面临在历史上关键点位陷入持续盘整的泥潭，沪铝短时间内难以形成明显的趋势，稳健投资者宜暂时观望，根据期价在密集均线组的向上或向下的突破情况介入。