上海中期期货：尾盘观点0826

贵金属

逢低买入

今日贵金属高位震荡，避险及流动性宽松预期是支撑贵金属价格的主要原因。周五晚间，中方表示针对美方加征关税的行为，对约750亿美元美国商品加征10%、5%的关税不等。美方周六宣布将作出反击。中美贸易进展局势升温。近期美国经济仍保持相对强劲，消费和通胀出现温和反弹，在此背景下，美联储在降息问题上有所摇摆，但随着贸易紧张局势升级，9月降息预期大幅增加。在周五举行的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表态较为中性，但也表达将采取适当的措施维持经济扩张。从长期来看，全球已经进入风险多发期，贸易摩擦、地缘政治及经济增长放缓等不确定因素仍支撑贵金属价格，同时，全球流动性宽松的大趋势也难以逆转。资金方面，截止8/23，SPDR黄金ETF持仓859.83吨，前值854.84吨，SLV白银ETF持仓11988.55吨，前值11939.08吨。操作上，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓空单持有

今日沪铜1910合约低开后弱势震荡，主因宏观悲观情绪拖累，伦敦市场休市。周五晚间，中方表示针对美方加征关税的行为，对约750亿美元美国商品加征10%、5%的关税不等。美方周六宣布将作出反击。中美贸易进展局势升温。消息方面，目前三季度废铜批文总获批45.26万吨，合计金属量为36.39万吨，较去年同期不降反增。基本面来看，铜精矿供应紧张使得TC跌至55美金/吨，但值得关注的是，国内冶炼厂在检修结束后生产恢复至正常水平，目前下游电力电缆开工率维持高位，而其他铜材消费处于淡季，国内库存进入累库期，电解铜呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升50-升100元/吨，伦铜（cash-3M）贴水20美元/吨。截止8/23，上期所注册仓单71316吨（ 1536），周库存156573吨（-6257），LME库存331925吨（ 3675）。操作上，建议轻仓空单持有，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作

今日沪铝1910合约低位震荡，持仓量仍局高位，成交量一般。近期由于山东是铝生产大省受灾“利奇马”影响，短期对铝价有一定影响，不过根据市场消息，山东宏桥等都相继出声明，洪水影响对铝企业其实运营影响较小。氧化铝7-8月实际减产及检修式减产涉及年化产能409万吨，其中延续至8月的减产产能在310万吨，山西孝义在二青会期间组织氧化铝企业错峰生产，当地建成产能790万吨，要求执行50%的限产要求。目前国内铝库存进入消费淡季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前102.2万吨附近在100万吨有所企稳，目前马上迎来九十月消费旺季，库存可能迎来拐点。现货方面，今日广东地区成交价格集中在14370-14380元/吨，粤沪价差维持在平水附近。今日贸易商之间交投尚可，持货商挺价意愿较强，中间商接货情绪基本较昨日持平。电解铝消费淡季去库并不显著马上即将引来九十月的消费旺季，但是全球下半年的降息周期开启，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费淡季亮点有限。操作上建议在区间13500,15000元/吨附近区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

今日沪锌1910合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7、8月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交18830-18920元/吨，双燕成交于18850-18940元/吨；0#锌普通对9月报升水160-170元/吨；双燕对9月报升水180-190元/吨；1#主流成交于18760-18850元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

铅(PB)

观望为主

今日沪铅1910低位震荡，持仓量一般，成交量较少。前两周江西地区环保检查还原铅供应趋紧，引发铅价小幅反弹。LME铅挤仓现象暂时告一段落，LME库铅库存企稳在8万吨一带，近期上期所库存有所下滑至31000吨附近，社会库存在7万吨左右，当前蓄电池市场消费略有好转，但汽车需求订单维持清淡以及较高成品库存压制下，蓄企开工率提升较为谨慎，下游的企业订单有好转的迹象，关注蓄电池企业成品库存的消耗情况。现货方面，上海市场金沙铅17100-17150元/吨，对1909合约升水50-100元/吨报价；江浙地区豫光、济金、万洋、铜冠铅17010-17050元/吨，对1909合约贴水40元/吨到平水报价。期铅高位回落，持货商出货积极，报价较昨日增多，现货贴水较为稳定，但下游今日开始逢高观望，部分企业谨慎采买，贸易市场成交较昨日有所转淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。

镍(NI)

沪镍10-12正套

今日沪镍1910合约逆势上涨，持仓量减少2.7万手，伦敦市场休市。从基本面来看，镍生铁供应过剩情况好于预期，不锈钢厂开工率维持高位，但不锈钢终端消费未见明显改善，3系社会库存8/23当周增加2.35%至33.05万吨。近期伦镍去库放缓，但进口亏损较大因而难以补充国内需求，且印尼镍矿政策存在不确定性，对镍价有一定的支撑。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水200元/吨，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水800-900元/吨，有少量补货。库存方面，截止8/23，上期所注册仓单29404吨（ 205），周库存29771吨（ 762），LME库存150006（ 156）吨。操作上，建议沪镍10-12正套。