华泰期货：锌延续弱势震荡，铝去库速度较快

锌：

现货方面，LME锌现货升水129.5美元/吨，前一交易日升水151美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21250-21340元/吨，0#普通对6月报升水200-240元/吨；下游今日观望情绪较浓，进口锌及双燕驰宏等主要对接下游平牌成交均平平，日内成交主由贸易商贡献，总体成交较上周五略有升温。

库存方面，5月20日LME锌库存减少0.05万吨至10.49万吨。根据我的有色，5月20日国内锌锭库存15.99万吨，较上周增加0.10万吨。镀锌库存99.75万吨，较上周减少0.71万吨。

观点：供给端国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在交易供给增加预期加之市场避险情绪升温，预计锌价将延续弱势震荡。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水30.5美元/吨，前一交易日贴水29.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在14270-14290元/吨之间，价格较上周五回落40元/吨附近，对当月盘面平水~升水10元/吨，因今日某大户采购量不多，贸易商及中间商午前实际成交不及上周五。今日铝价虽有所回落，但下游接货不多，采购积极性不高。今日华东整体成交较差。

库存方面，5月20日LME铝锭库存减少0.88万吨至123.12万吨，根据我的有色，5月20日，国内铝锭社会库存较上周四下滑4.6万吨至131.1万吨。

观点：环保督查趋紧，短期氧化铝价格环保限产价格走高提振铝价，另外国内电解铝去库速度仍在加速亦利多电解铝价。供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。