五矿经易期货：金属早盘视点0316

    五矿经易期货视点：

    铜：LME 库存上一交易日减少 500 吨达 319325 吨，注销仓单增加 1550 吨至 45250 吨。现货方面，上

    个交易日 LME 铜 Csah 贴水 32.5 美元/吨，国内上海地区现货升水 65 元/吨，昨天为 1803 合约最后交

    易日，近月价格仍显低迷，下游买兴下降，等待换月后入市，现货市场供应偏宽松。进口方面，铜现货进

    口维持亏损 300 元/吨以上。综合来看，短期市场对中国经济放缓和全球贸易战的担忧仍存，整体商品氛

    围未逆转，随着美联储议息会议临近美元反弹，铜价收跌至 6900 美元/吨附近。产业层面上，短期精炼

    铜市场供应相对充裕，但下游开工率逐渐提升，加上旺季到来使得需求预期向好，全球精炼铜库存积累进

    入尾声，在国内冶炼产能陆续投产的背景下，原料市场可能迎来阶段性紧张，对铜价构成支撑。

    铝：伦铝 Cash/3m 贴水 21.75 美元/吨，库存上涨 16275 吨，库存地上涨主要来自巴生。 国内方面，

    SMM 报社会库存较上周四增加 7.1 万吨， 从目前的供应情况来说，并不支持库存如此上涨，预计原因

    仍在于下游需求疲弱，而这还是在沪伦比值低位，铝材出口维持高位的情况下。前期沪铝主力维持弱势震

    荡，主要原因一是预期氧化铝价格的下跌，目前价格铝价下跌空间已不大，而关于自备电厂炒作告一段落。

    目前仍需要库存趋势性下降来提振多头信心。

    铅锌：LME 锌库存下降 1425 吨，至 206350 吨，Cash/3m 贴水 1.75 美元/吨；铅库存减少 200 吨，至

    130925 吨，Cash/3m 升水 4.25 美元/吨。昨日沪锌延续震荡调整走势，LME 集中交仓对市场多空情绪

    的影响较大，大量隐性库存显性化使得市场对 2018-2019 年锌价见顶的预期有所提前，沪锌远月深度贴

    水反应市场对远期锌价较为悲观。CRU 预估 2018Q1 全球锌精矿产量 293 万吨，同比增长了 4.6%，供

    应缺口由去年同期的短缺 24 万吨扭转至平衡，锌精矿短缺格局明显改善。但我们观察其对一季度中国精

    炼锌产量预估为同比下滑 1%，环比下滑 17%，实际上一季度国内炼厂并未显现出大幅减产迹象，因此仍

    需等待国统局数据进一步纠偏。我们仍维持上半年原料端边际改善速度不足以撬动锌基本面扭转的观点。

    沪锌暂时观望，关注 5-7、6-8 正套。