铝价阶段性反弹可期

2月17日，有色金属中仅沪铝收涨，表现较为抗跌。其中，主力沪铝1604合约小幅高开之后震荡下行，最终收报10980元/吨，微涨10元/吨或0.09%，持仓量减少12214手至24.6万手，成交量减少51282手至23.1万手。

现货方面，昨日上海有色金属交易中心现货铝上午主要成交在10810-10850元/吨，较上一交易日持平，升贴水报在c180-c140元/吨，维持高贴水。

国泰君安期货金属研究员王蓉表示，近期沪铝表现较强，原因主要有两方面。首先，本周一国内开市之后，此前避险情绪退去，市场情绪有所改善，推涨大多数工业品，沪铝也受此提振；其次，从铝产业链基本面看，年后两个交易日现货市场成交逐渐回暖，贸易商也有较好的接货意愿，消费预期偏强。

“近两个月现货铝价在10500-11000元区间波动，但近期期货风险溢价升水显著提升，特别是春节期间国内铝锭现货库存季节性增幅显著低于往年，加上春节后成本通缩低位反弹的预期更加强烈，这个风险溢价进一步升级，期货主力有上冲测试之前阻力11000元的需要。”南华期货分析师杨龙表示。

东证期货研究所高级分析师郭华指出，铝行业的最大问题在于中国产能大幅过剩，目前的开工率仅为70%，2015年国内冶炼厂大幅减产500多万吨，减产导致铝供需出现平衡的态势。另外，马来西亚1月份开始禁止铝土矿开采和出口，在一定程度上也对铝价形成支撑。但是，铝供应过剩的问题并没有得到根本性改变，如果价格大幅上升必将导致铝厂重新开工，因此此次反弹的力度和空间还有待观察。

也有业内人士认为，若在不规模投运铝新产能的情况下，预计需求增速只需达到3-5%就可实现供需基本平衡，春节前社会库存持续下降到合理低位也佐证了这点。这段时间成本通缩从最低位已反弹200-400元左右，市场期限结构全部转为正向市场，过度悲观预期完全修正，因此铝价最悲观的寒冬已过。

在杨龙看来，目前氧化铝与铝价的正反馈效应还未形成，以及现货步入增库阶段难以大幅走强，沪铝在11000元附近现货贴水快速走阔，期现价差高位正套利窗口也打开。另外1月份铝材出口数据转差，汽车数据从去年四季度开始已连续回升但高增长态势能否一直持续还有不确定性。因此，短期沪铝主力突破11000元持续大涨的驱动力还不强，冲高回落的可能性大些，但是当前期货风险溢价升水显著提升，即便回调阶段性走弱到10500点下方的空间也不大。

“从中长期看，铝成本通缩整体上处于低位反弹期，终将与铝价形成正反馈效应，加上供给端与消费端周期性显著改善的阶段性错位，将强劲驱动铝价运行到11500-12000元。”杨龙说。

王蓉也认为，今年下游复工情况可能好于去年同期，目前市场对3、4月传统消费小阳春的旺季预期较强，预计在该时点之前，国内铝价将有底部支撑。与此同时，去年下半年电解铝产能的集中减产，也将反应在今年上半年的产量中，使得供应增速承压，这也对电解铝的供需基本面有所利多。但是，从中期时间跨度看，电解铝供应过剩格局依然难以撼动，终端需求难现明显增量，铝价阶段性反弹可期，但难言反转。