宏源期货：品种分化 铝价反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。9月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。9月社会融资数据显示中国内需疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月20日，沪铝当月跳空高开至5日均线之上，上方受阻10日均线，现货市场上海主流成交在13670-13680元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交在13680-13690元/吨，杭州主流成交在13690-13700元/吨，本次铝价上涨多依托宏观消息，现货基本面疲弱，市场对国内铝价易跌难涨的忧虑持续，持货商逢高出货积极，市场货源充足，下游每逢周一本就比较观望，加上铝价突然大幅上涨，接货表现更显犹豫，中间商参与接货积极性不高，整体成交并未随铝价上行活跃。

6、锌现货价格：10月20日，0#锌主流成交16590-16640元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水300-340元/吨，1#锌成交16510-16540元/吨。沪期锌主力开盘后重心小幅回落至16290元/吨附近，但仍较上周五上抬百元附近。炼厂较上周出货情绪略增;期锌上涨，贸易商套利盘被套出货积极性受限，升水僵持，贸易市场交投活跃度略降;下游上周逢低备货较多，周初稍有观望，拿货积极性不高，供需僵持，整体成交略逊于上周五。

小结

随着中国央行不断向市场注入流动性，中国投资者悲观情绪有所缓解。美国经济数据好于市场预期，上周的恐慌情绪基本上消失，美国股市连续反弹。今日，中国公布三季度经济数据，预计仍将继续走弱，不过应该已经被市场充分预期。在这种短期相对乐观，长期谨慎的市场环境中，铝价小幅反弹可预期，但是高度有限，锌价下行空间有限。策略上，逢低减仓，待反弹乏力后，再补回空单。

宏源期货研究中心