沪铜反弹难改长期弱势

近期铜价上试53000点附近的压力位后探底回抽，高位震荡。短期对于中美货币政策可能放松的预期以及铜显性库存的连续下降有力支撑了铜价反弹。而远期的供应压力和实体需求增速放缓，又使铜价中长期弱势难改。

　　首先，美联储将以“适度步伐”退出量化宽松。美国非农就业数据令人失望，QE退出或迟缓，引发铜市场反弹。中国2013年12月CPI同比增长2.5%，告别连续3个月至少3%的增长形势，为货币政策放松提供想象空间。中美货币政策可能放松，或者说有望减缓紧缩，为铜价反弹提供助力。

　　其次，前期国内外铜显性库存快速下滑是铜价反弹的主要支撑，后期库存变化存在一定变数。2013年以来，由于交易所库存存放成本剧增，几大公司将库存开始转移到影子仓库。由于影子仓库隐形库存的存在，市场总库存水平极为不透明。随着美联储量化宽松政策的逐步退出，支撑影子库存的资金成本可能上升，最终这些公司必须抛售这些铜库存。当LME铜库存企稳回升，铜价反弹将告一段落。

　　再次，远期供应压力显著。世界金属统计局报告称,2013年1-10月全球铜市供应过剩442,000吨，为2012年全年过剩量的近两倍。2005年-2011年，全球铜精矿供应平均增速仅为1.5%，而2013年和2014年预计达到6.5%和4.5%。ICSG预计全球铜矿产能在2015年将达到2615.9万吨，其中2014年和2015年的全球铜矿产能供应会出现明显增加，同比增速分别达到8.21%和10.82%，主要原因在于金融危机期间推迟的项目将于2014-2015年集中释放。2014年铜精矿加工费出现了30%以上的上涨，这也验证了精矿供应全面过剩的现状。前期铜价反弹的另外一个原因就是印尼原矿出口禁令，近日原矿出口禁令在印尼正式生效。在法律生效的最后关头，印尼政府做出了妥协。允许66家矿业公司继续出口精矿至2017年。

　　最后，国家电网投资增幅明显，但对铜产业的利好不足。国家电网公司计划2013年完成固定资产投资4035亿元，其中电网投资为3815亿元。2014年投资规模大幅增长近20%，比实际完成量增长了13%左右。国家电网表示将全力突破特高压发展瓶颈，显示2014年国家电网投资增量主要来源于特高压及其配电网，这从近期相关上市企业频频报喜可见一斑。根据调查，特高压电网铺设的架空线基本上采用钢芯铝绞线，而不是电力电缆，用铜最多的就是变电站，其中包括一些线路的铺设和变压器的使用。而在特高压建设中，变电站的数量并不会有太多。一个变电站使用的电缆量大概在200公里左右，而变压器因型号不同对用铜量存在较大的差异，但耗铜量一般不超过10000kg/台。从电网建设来看，当前中国铜实体需求增速下滑态势比较明显。