中泰期货：12月8日铝早评

7日隔夜沪铝主力2401收盘报18325跌105，LME三月铝收盘报2131跌10；现货方面，5日SMM华东现货铝锭报18480跌80贴水20跌10。进口流入，供应压力增大，持货商继续抛售，无锡现货成交均价贴水10至贴水30，持货商看空后市，挺价意愿很低，现货成交贴水30至均价。

宏观方面，海关总署7日公布的最新数据显示，11月中国进出口3.7万亿人民币，同比增长1.2%，增速比10月扩大0.3个百分点；其中，出口同比增长1.7%，进口同比增长0.6%。

供应方面，云南本轮枯水期减产约115万吨；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至12月3日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4206.35万吨，较上周同期增加3万吨。

库存方面，铝锭库存大幅下降，铝棒库存下降，7日周四SMM铝锭库存报56万吨，较上周四下降3.8万吨；同期钢联铝棒库存10.1万吨，较上周四下降0.7万吨。

进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%；其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增加1.5万吨，1-10月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。

成本方面：阳极价格继续回落，电解铝成本相对稳定，利润高企。据阿拉丁获悉，山东某铝厂2023年12月预焙阳极采购基准价环比11月下跌100元/吨，执行现货价4028元/吨，承兑价格为4045元/吨。

铝逻辑及策略建议：外部需求疲软，进口铝锭压制国内需求表现，华东现货依旧偏弱，低价依旧未能提振多头信心，持货商无意挺价；宏观上市场情绪悲观，内外交易衰退压力上升；预计短期铝价或进一步下探，适当逢高做空。

氧化铝方面，7日隔夜氧铝主力2402合约收盘报2864持平，山西三网均价报3002持平，短期情绪悲观，期价跟随大盘大幅下探。

成本端，根据阿拉丁数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右；近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本增加。

供需方面，需求下降，因云南电解铝限电减产基本落实，近期已减产约115万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，近期氧化铝供应整体仍受限较多，产能恢复有限，工厂例行检修产能不少，因矿石供应不足和冬季重污染天气减产压产情况较多；同时，山西非煤矿山安全检查导致吕梁地区矿山停产较多，矿山供应紧张限制氧化铝生产。

库存方面，铝厂和氧化铝厂库存平稳，港口库存增加；根据11月30日阿拉丁数据，国内氧化铝总库存约454.9万吨，较上周增加1.1万吨。

氧化铝逻辑及策略建议：尽管云南大幅度减产导致氧化铝供应过剩压力增加，但秋冬季重污染天气和国内矿石供应不足等多方面原因，氧化铝生产受限比较严重，供应相应减少，加之氧化铝成本支撑较强，氧化铝价格有一定支撑。近期市场情绪低迷，沪铝表现较差，短期氧化铝或难有较强表现，预计氧化铝期价维持震荡局面，上方对现货呈贴水状态，建议适当区间操作。