中泰期货：11月15日铝早评

14日隔夜沪铝主力2312收盘报19060涨115，LME三月铝收盘报2224跌6；现货方面，14日SMM华东现货铝锭报18910涨60贴水30涨20。无锡现货成交报贴水10至均价，流通货源充足，成交一般，佛山现货成交均价至升水20，看涨情绪较强，持货商挺价惜售。

宏观方面，应美国总统拜登邀请，国家领导人将于 11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。美国政府最早本周关闭的风险逼近。人民银行11月13日发布的10月金融数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。美国整体CPI与核心CPI均低于预期。美国10月未季调CPI年率录得3.2%，为今年7月以来新低，市场降低了美联储进一步加息的可能性，2024年降息预期提升。

供应方面，云南枯水期限电产能90万吨左右，预计本周停产完成；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月12日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4225.35万吨，较上周同期下降37万吨。

库存方面，铝锭铝棒库存小幅增加，13日周一SMM铝锭库存报69.4万吨，较上周四增加0.6万吨；同期钢联铝棒库存11.2万吨，较上周四增加0.15万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：美联储紧缩货币预期放缓，国内政策刺激预期增强，市场情绪偏强；现货表现较好，库存小增，但需求表现偏弱，现货贴水，建议观望为主。

氧化铝方面，14日隔夜氧化铝主力2401合约收盘报2943涨45，山西三网均价报3017跌2，现货价格松动带动期价回落，期现收敛。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已开始减产80-90万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，产量均有所提升，但广西及贵州部分氧化铝厂仍在进行检修工作，另外崇左地区氧化铝企业受矿石紧张等影响，整体产量提升有限。

氧化铝逻辑及策略建议：云南减产导致市场预期迅速转为过剩，现货价格松动，盘面价格大跌，期现收敛，短期建议观望为主，但冬季生产收紧预期较强，若盘面价格大贴水现货报价，可适当逢低做多。