中泰期货：建议逢低做多

13日隔夜沪铝主力2311收盘报18910跌55，LME三月铝收盘报2190.5跌10.5；现货方面，13日SMM华东现货铝锭报19050跌200升水10涨10。无锡现货成交报贴水20至均价，流通货源充足，报价贴水有所缩小，佛山现货成交均价至升水10，持货商看跌情绪增多。

宏观方面，周四（10月12日），美国9月份CPI较上月上涨0.4%，较去年同期上涨3.7%，较8月份0.6%的环比涨幅有所放缓，CPI报告增加了美联储再次加息的风险，美联储将维持长期高利率。9月份出口数据有所改善，10月13日，海关总署公布9月外贸数据，以美元计，出口同比下降6.2%，较上月降幅缩窄了2.6个百分点，进口同比下降6.2%，降幅较上月缩窄了1.1个百分点。9月信贷回稳，政府专项债和居民信贷需求提升，中国人民银行公布的9月货币金融数据显示，9月社会融资规模新增41200亿元，同比增长9%；居民贷款增加8585亿元（同比多增2082亿元）。

供应方面，电解铝开工产能进入平稳阶段，10月15日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

库存方面，铝锭铝棒库存开始企稳下降，12日周四SMM铝锭库存报62.6万吨，较周一下降0.5万吨；同期钢联铝棒库存12.55万吨，较周一下降0.3万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.86万吨，环比增加约4.7万吨，同比增长38.9%；1-8月累计进口171.05万吨，同比增长15.8%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年10月预焙阳极采购基准价环比9月持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4247元/吨。

铝逻辑及策略建议：资金流出，月差缩窄，结构转弱，受近期情绪影响，供应相对宽松局面下，预计中期价格整体震荡偏弱，建议逢高做空。近期价格跌幅较大，若下游补库需求增加，华东现货升水回稳，短线超跌可适当逢低做多。

氧化铝方面，13日隔夜氧化铝主力2312合约收盘报3038涨7，山西三网均价2983持平，近期现货供应偏紧，假期后成交较多。

成本端，9月烧碱价格因前期检修大幅上涨，动力煤价格冲高回落。根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2657.46元/吨，环比涨26.5元/吨，平均盈利303.84元/吨，较上月小幅扩大，因氧化铝价格上涨。

供需方面，需求端电解铝开工进入平稳阶段，近期冬储或一定需求补库；供应方面，运行产能整体平稳，产能运行维持在8650万吨左右。

库存方面，据SMM调研，10月7日新疆地区仓库社会库存19万吨，较节前增加1.7万吨，多数以交割货为主。

氧化铝逻辑及策略建议：需求稳定，供应冬季扰动因素增多，且当前供需偏紧，现货价格有支撑，建议逢低做多。