五矿期货：震荡偏强行情将延续

铜： 上周铜价震荡上扬，伦铜收涨2.17%至8409美元/吨，沪铜主力合约收至69320元/吨。产业层 面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上期所库存增加1.0至6.5万吨，LME库存增加0.9 至14.3万吨，COMEX库存减少0.2至2.3万吨。上海保税区库存减少0.1万吨，上周国内现货进口亏 损缩窄，洋山铜溢价小幅抬升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩至55.1美元/吨，现货表现 疲软，国内上海地区现货相对平稳，升水持平于20元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩至 1040元/吨，废铜替代优势提高。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比 提高1.5个百分点，需求延续改善。价格层面，国内政策陆续落地，但短期政策效果仍有待观察。 海外本周迎来美联储议息会议，近期美债收益率走高表明市场情绪偏谨慎。产业上看铜库存依然 偏低，废铜供应偏紧继续对铜价形成支撑，节前关注下游备货力度及库存变化情况，如果消费偏 弱，铜价重心或有所回落。本周沪铜主力运行参考：67500-69800元/吨。

铝： 中汽协数据显示，8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和 8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%；8月份汽车出口40.8万辆，同比增长32.1%。2023年9月14日， SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较本周一库存减少0.5万吨，较上周四库存增加0.2万 吨，较2022年9月历史同期库存下降15.6万吨，继续位于近五年同期低位。不知不觉间已来到九月 中旬这个时间节点，铝锭库存的变化仍然是波澜不惊，周中呈现持稳小降。周中铝锭的出库表现 尚可，且到货节奏出现下降，国内铝锭库存整体上供强需弱的趋势有所趋缓。国内库存周中再度 转弱，国内8月经济数据好于预期，央行降准带动宏观经济情绪走强，短期内预计铝价震荡偏强行 情将延续，更多关注盘面结构变化以及内外比价变化带来的交易机会。国内参考运行区间： 18500-19800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。

铅: 沪铅主力合约2310日盘强势上行，夜盘波动为主，收至17120元/吨。持仓数210973手。库存 方面，上周LME库存增加0.11至5.4万吨。SHFE库存增加1.97至8万吨，期货仓单剧增2.4至7.8万吨 。国内社会库存较前一周五增加2.08至8.43万吨，主要累库发生于浙江地区。交割品牌冶炼货源 移至交割仓库，社会库存明显上升。沪铅连续合约减连三合约价差210元/吨，月间价差小幅走扩 。周五伦铅波动上行，上涨0.87%，收至2265美元/吨。上周LME库存增加0.11至5.4万吨。现货方 面，SMM1#铅锭均价涨150至16575元/吨，再生精铅均价涨150至16325元/吨，精废价差250元/吨不 变。原生铅市场，周五09合约最后交易日，市场流通货源较少，持货商挺价出货。期间部分炼厂 货源贴水扩大，而下游企业畏高慎采，散单市场交易活跃度下降。再生铅市场，成交情况相对清 淡。本周铅酸电池价格与上周持平。周五废电池价格与上个交易日持平。进出口方面，截止上个 交易日，铅锭进口亏损扩大至3500元/吨。总体来看，原生铅和再生铅供应端偏紧。铅蓄电池开工 率维稳66.7%，电池终端市场消费一般，或关注双节前下游备库采买预期。总体情绪偏多。运行区 间参考：16850-17550。

锌: 沪锌主力合约2310日盘低探回稳，夜盘持续下行，收至21705元/吨，持仓数238771手。库存 方面，本周SHFE库存微增0.03至4.7万吨，但期货仓单剧增1.5至2.3万吨。国内社会库存较前一周 五增加0.29至9.62万吨。其中，广东地区到货较多，锌价高位下游采买谨慎，增量较大。沪锌连 续合约减连三合约价差670元/吨，月间价差继续回调。周五伦锌震荡下行，下跌1.76%，收至2515 美元/吨。上周LME库存增减少2.08至12.3万吨，持续大幅去库。现货方面，周五SMM0#锌锭均价降 30至22190元/吨，上海锌锭现货10:15升水下降90至285元/吨。周五最后交易日，月差快速回落。 上海市场，部分仓单货物流出，市场出货增多，而下游企业刚需采买为主，市场成交不佳。广东 市场，持货商出货积极，多调价出货。然盘面较高，下游补库积极性一般。进出口方面，截止上 个交易日，锌锭进口盈利大幅缩窄至70元/吨。总体来看，海外锌矿供应偏紧，国内8月精炼锌产 量减少，锌价下方存在支撑。交割原因国内社会库存与交易所库存均有累库，初端消费层面，周 内锌价维稳高位，下游畏高慎采，整体成交不佳，其中镀锌消费走弱，氧化锌消费偏强。总体震 荡偏多。运行区间参考：21450-22150。

锡： 国内锡精矿加工费周五再度上调，锡矿供应整体偏宽松。随着云锡检修的结束，国内锡锭供 应预计将重回正常区间，进口窗口重新开放，后续国内锡锭供应充足。国内智能手机8月产量同比 增速维持正增长，进入9月后国内消费端持续修复。在全球库存仍然处于高位的情况下，除非库存 出现超预期去化，短期预计锡价宽幅震荡运行，内强外弱结构延续，关注9月旺季库存去化带来的 结构性交易机会，主力参考运行区间：200000-250000 。海外参考运行区间：24000美元-30000美 元。

镍： 截至上周五，LME镍库存周增960，Cash/3M维持高贴水。价格方面，LME镍三月合约周跌 0.65%，沪镍主力合约周跌2.06%。 国内基本面方面，周五现货价格报160700～167300元/吨，俄镍现货对10合约贴水200元/吨，金川 镍现货升水4350元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，短期终端下游需求回升 幅度仍低于国内新增产能供应增加幅度，俄镍现货升贴水持续承压。库存方面，上期所库存增587 吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长边际放缓，短期旺季钢厂 高排产仍驱动镍铁基本面改善。综合来看，原生镍市场基本面边际改善但整体现实维持供应过剩 态势，关注印尼产业政策对原料价格持续影响。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去 库，钢厂期盘价格调降驱动现货和期货主力合约价格震荡回落但成本和需求支撑因素维持。短期 关注国内经济刺激政策和海外资源国产业政策等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中 国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。 预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。

碳酸锂: 碳酸锂现货上周延续下跌，周五SMM电池级碳酸锂报价182000-191000元，周内均价跌 12000元，周跌幅6.08%。工业级碳酸锂报价169000-177000元，周内均价跌14500元。周五主力合 约LC2401 收盘价170100元，周内跌3.63%，主力合约报价与现货贴水15400元。主力合约继续增仓 近1/3，碳酸锂期货市场热度持续上升。SMM海外进口SC6锂精矿报价2900-3340美元/吨，均价周跌 幅1.73%。近期锂盐消费边际转好但强度有限，乐观预期兑现不显著。低成本锂盐厂放量随行就 市，下游未进行大规模采购累库。高成本冶炼企业部分进入维修减停产，碳酸锂库存略有降低， 但流通现货仍充足，锂价承压。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间178000-188000元/ 吨。