中泰期货：铝累库压力大增

9月14日，隔夜主力AL2310合约收盘报19330涨105，LME铝收盘报2222涨12；现货方面，SMM华东现货铝锭报19430持平升水10涨80，库存再度下降，现货升水看涨，持货商挺价，无锡报价升水10至升水30，佛山市场报价升水30至均价。

宏观方面，美国劳工统计局数据显示，8月美国CPI环比上涨0.6%，同比上涨3.7%，高于市场预期，已连续两个月回升；但8月核心CPI仍保持回落态势。央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

供应方面，云南复产基本完成，电解铝产能增幅放缓，截至10日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4300.35万吨，较上周同期增加8万吨。

库存方面，铝锭周内库存再度下降，14日周四SMM铝锭库存报51.9万吨，较上周四增加0.2万吨；同期钢联铝棒库存10.5万吨，较上周四增加0.5万吨；

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口量23.15 万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20 万吨，同比增长12.2%。

成本方面：煤炭阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年9月预焙阳极采购基准价环比8月下跌持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4260元/吨。

铝逻辑及策略建议：临近交割，挤仓效应结束，但现货高升水仍然存在，价格支撑较强；同时，铝累库压力大增，部分下游企业减产、停止接单，期限强BACK，高升水持货商纷纷抛货，现货升水调整压力极大，建议观望。

氧化铝方面，14日隔夜氧化铝主力2311合约收盘报3054涨6，山西三网均价2942持平，期货高升水，刺激大量卖出交割套利，但带动现货价格效应较弱。

成本端，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨。

供需方面，需求端电解铝开工产能基本见顶，后续增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。供应端前期例行检修的产能恢复生产，近期产量恢复明显，据阿拉丁（ALD）统计，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8670万吨。

氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝生产恢复，交割无风险套利空间仍存，且期现商锁定货源仍未带动现货上涨，显示市场供应较为充足，建议逢高做空。