五矿期货：金属早评0905

五矿期货视点：

铜：上周铜价连续下跌，伦铜收跌7.1%至7552美元/吨，沪铜主力收至59900元/吨，美元指数走强和国内疫情管控加严是价格走低的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存减少1.0万吨，其中上期所库存增加0.3至3.7万吨，LME库存减少1.0至11.0万吨，COMEX库存减少0.2至4.6万吨。上海保税区库存减少1.1万吨，当周国内现货进口亏损缩窄，保税铜溢价企稳略升，进口清关需求仍强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水涨至58美元/吨，国内上海地区现货升水下滑至365元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至610元/吨，废铜替代优势降低。需求方面，SMM调研的8月电线电缆企业开工率环比回升，但幅度略弱于预期，预计9月开工率延续小幅回升。价格层面，海外通胀预期回落，随着大宗商品价格走低，市场关注点可能转向美国经济数据，8月失业率走高一定程度上缓解了美联储紧缩预期，而地缘关系对市场情绪的影响依然存在。产业面看铜估值维持偏多，供需均有回升预期，关注废铜端及欧洲供应缩减预期支撑，预计铜价逐渐企稳。本周沪铜主力运行区间参考：58500-61000元/吨。

铝：美元指数大幅度走强。美国克利夫兰联储主席梅斯特：重申倾向于在2023年初将利率提高到4%以上。预计美联储明年不会降息。国内高温天气叠加降雨量稀少，四川地区电解铝生产受限严重，省内产能几乎全部停产，累计约100万吨；重庆地区受影响较小，据了解目前减产约3万吨左右。据SMM数据统计，国内电解铝减产总计约103万吨。爱择调研了解，由于8月份云南主力电站来水偏枯接近5成，电力供应紧张局面再起，云南省内部分电解铝企业已经接到通知，或于下周开始压20-30%的负荷。汽车需求恢复对铝下游消费形成一定支撑，但需求方面受地产拖累，整体难有大幅度提升。预计沪铝整体维持震荡偏弱运行，参考运行区间：17000-19000。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。

锡：全球宏观方面，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：美国通胀回落至2%“还有很长的路要走”，美联储还有工作要做。美联储已经让美国经济放慢脚步。美联储（经过缩减的）资产负债表将越来越集中于抵押贷款支持证券（MBS）。美联储可能不得不在未来从资产负债表卖出MBS。消费电子方面，随着全球经济走弱，全球消费电子普遍走弱，根据IDC数据，2022年Q1、Q2全球智能手机出货量同比分别下降8.9%，8.7%。后续下半年在全球宏观经济走弱的情况下，我们对全球智能手机出货量持悲观态度。全年出货量预计同比下降5%-7%。需求端的走弱叠加国内冶炼厂开工的逐步恢复，进口窗口再度打开，国内进入9月后恐进一步出现累库情况，后续预计锡价将维持偏弱走势，参考运行区间：160000-185000。

镍：截至周五，LME镍库存周减348吨，Cash/3M贴水缩小。价格方面，LME镍三月合约价格周跌4.6%，沪镍主力合约价格周跌7%，两地持仓量低位波动。国内基本面方面，周五现货价格报162600～169700元/吨，俄镍现货对换月10合约升水4750元/吨，金川镍现货升水9000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利，国内供应边际改善趋势不变。库存方面，上期所库存减451吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量和进口总体供应增加；综合来看，镍铁供需边际改善，精炼镍基本面偏弱但有旺季需求驱动预期。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，供应回升但需求复苏仍偏弱，成本下行和主动去库驱动现货和期货主力合约价格震荡为主，基差维持升水。短期关注海外流动性紧缩预期变化和国内需求复苏加速可能性，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考160000～190000元/吨。