五矿期货：金属早评0418

五矿期货视点：

铜：上周铜价震荡走高，沪铜主力涨至74880元/吨，伦铜微0.12%至10332美元/吨，价格走强的原因在于国内疫情防控背景下供应相对吃紧，近强远弱局面加剧。产业层面，上周三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存减少0.8至8.9万吨，LME库存增加0.7至11.1万吨，COMEX库存增加0.4至7.2万吨。上海保税区库存增加0.4万吨，当周国内现货进口亏损缩窄，进口清关持续受疫情影响，洋山铜溢价仍处于低位。现货方面，LME市场Cash/3M贴水17.5美元/吨，国内期货月间价差扩大，上海地区现货升水下滑至40元/吨。废铜方面，上周国内精废价差随着铜价上涨扩至2280元/吨，尽管替代优势提高，但废铜供应增量相对有限。价格层面，地缘冲突缓和迹象仍不明显，加之国内疫情防控导致运输受影响，供应扰动炒作及国内政策预期宽松下铜价可能还有冲高，但随着估值走弱，价格持续向上压力也在加大。本周沪铜主力运行区间参考：73000-75800元/吨。

铝：随着上周受疫情影响导致的电解铝累库带动电解铝盘面价格大幅下跌后下游开始逐步补库接货，盘面价格逐步回升，据SMM调研，本周部分持有通行证的企业可在上海上港、中储仓库提货，江苏部分企业原料紧张程度有所缓解。随着上海疫情形势的好转，下游消费较上周可能有所回升。国内参考运行区间：21500-22000。海外参考运行区间：3200-3400美元。

锌：LME锌库存下降0.2万吨，至11.6万吨；国内库存维持相对高位，精炼锌市场海外紧张国内宽松出口不畅，短期价格延续偏强，国内库消比偏高，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周减1092吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格周涨跌2.5%，沪镍主力合约价格周涨5.2%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周五现货价格报231000～236300元/吨，俄镍现货对05合约升水3600元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，消费继续弱势整体国内社会库存小幅去库。库存方面，上期所库存减1042吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情逐步控制后镍铁供需仍将恢复，精炼镍基本面边际走弱压力仍在。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续累库，疫情反复继续影响仍供需，现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：国内库存维持震荡，疫情爆发对于国内精炼锡需求并未产生显著影响。海外LME现货维持升水，国内进口窗口持续打开。锡价预计将维持高位震荡走势，主力参考运行区间335000-350000。