五矿期货：金属早评0407

五矿期货视点：

铜：美债收益率上行，原油下挫，隔夜美股下跌，昨日铜价回调，伦铜收跌1.24%至10302美元/吨，沪铜主力收至73550元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1050至94925吨，注销仓单占比提高至42.1%，Cash/3M贴水18.3美元/吨。国内方面，清明假期间精炼铜社会库存微降，期货近月维持Back结构，昨日上海地区现货升水涨至170元/吨，疫情影响下市场交投清淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损1000元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩至1710元/吨，废铜替代优势略微提高，市场供需仍偏紧。价格层面，地缘局势不确定性仍存，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，不过随着疫情防控推进，国内铜库存去化动力有所减弱，海外库存预计继续增加，供需关系或边际宽松。关注海外供应扰动的影响，今日沪铜主力运行区间参考：72800-74000元/吨。

铝：沪铝主力合约报收22540元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.9%。SMM现货A00铝报22460-22500元/吨，均价22480元/吨。沪铝注册仓单增加2902吨，现为177673吨，LME库存减少3450吨，现为618975吨。受疫情影响下游消费走弱，短期内预计铝价将维持震荡走势。参考运行区间：22000-23000。

锌：假期外盘锌价高位调整为主，LME锌库存下降0.8万吨，至13.4万吨；国内库存27万吨附近徘徊，去库不明显，国内现货市场成交一般，上海受疫情影响贴水扩大至80元/吨，广东贴水50元/吨，天津贴水50元/吨。海外长协基准230美金含浮动条款，较2021年大幅增长，继续关注现货加工费走势，库消比依然偏高，月间价差承压，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周三，LME库存增978吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格跌0.54%，沪镍主力合约价格涨2.5%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周三现货价格报216800～220800元/吨，俄镍现货对05合约升水3300元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计继续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，疫情叠加价格高位旺季需求延后，供需双弱现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：沪锡主力合约报收346020元/吨,上涨0.97%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加88吨，现为2118吨。伦锡3M电子盘报收44215美元/吨，LME伦锡库存增加735吨，现为2650吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为348250元/吨。上游云南40%锡精矿报收323250元/吨，当下加工费为23000元/吨。LME库存增量来自欧洲地区比利时仓库，亚洲地区有所下降。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间335000-355000。