五矿期货：金属早评0325

五矿期货视点：

铜：欧美3月制造业PMI初值好于预期，原油供应紧张预期缓解油价回调，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌1.1%至10310美元/吨，沪铜主力收至73410元/吨。产业层面，昨日LME库存增加700至80765吨，注销仓单占比微降，Cash/3M贴水22.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至185元/吨，疫情影响下现货成交仍较平淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至1800元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩至1900元/吨，废铜替代优势略提高，总体供需并不宽松。价格层面，美联储加息落地，市场风险情绪阶段回暖，当前地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力依然较大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，国内精炼铜连续去库，海外低库存状态持续，供应端有一定扰动风险，铜价或有冲高，而上方压力来自LME库存增加预期和国内需求负反馈。今日沪铜主力运行区间参考：72600-74200元/吨。

铝：昨日下午三点，沪铝主力合约报收23190元/吨，上涨0.91%。SMM现货A00铝报23140-23180元/吨，均价23160元/吨。沪铝注册仓单减少522吨，现为157226吨，LME库存减少5325吨，现为684250吨。2022年3月24日，SMM统计国内电解铝社会库存103.9万吨，较上周四周度去库5万吨至103.9万吨。短期内预计铝价将维持偏强震荡走势。参考运行区间：22700-23700。

锌：昨日锌价高位调整，偏强运行格局未改。LME锌库存维持14.3万吨；国内库存小幅去库，国内现货市场成交一般，现货贴水维持，其中上海贴水20元/吨，广东贴水20元/吨，天津贴水10元/吨。低进口量支撑back结构，二季度季节性去库，去库规模预计10万吨，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利关注borrow，运行区间上移至25500-26500元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减168吨，Cash/3M转为升水。价格方面，伦镍三月合约价格波动不减再涨停，沪镍主力合约价格涨停，持仓量持续减少。国内基本面方面，周四现货价格报244740～245740元/吨，俄镍现货较04合约降至平水，金川镍升水亦降至平水。进出口方面，根据模型测算，镍板进口转为亏损，消费再次停滞整体国内社会库存仍维持低位。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面偏紧难改变。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收350380元/吨，上涨4%。国内，上期所期货注册仓单减少4吨，现为1915吨。伦锡3M电子盘报收42690美元/吨，LME伦锡库存增加80吨，现为2325吨。现货市场，SMM1#锡的平均价为355500元/吨。上游云南40%锡精矿报收330500元/吨，当下加工费为23000元/吨。有色金属全线飘红，国内强势去库带动多头氛围。短期内锡价预计将维持震荡偏强走势，参考运行区间340000-358000。