五矿期货：金属早评0323

五矿期货视点：

铜：美联储可能加快加息节奏，通胀预期有所缓和，昨日铜价冲高回落，伦铜小幅收涨0.1%至10280美元/吨，沪铜主力收至72950元/吨。产业层面，昨日LME库存减少50至80100吨，注销仓单占比下降，Cash/3M贴水8.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至275元/吨，疫情影响下现货成交仍较平淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损1000元/吨左右，洋山铜溢价略降。废铜方面，昨日国内精废价差1840元/吨，废铜替代优势尚可，总体供需并不宽松。消息面，紫金矿业旗下卡莫阿—卡库拉铜矿二期顺利生产首批铜精矿，比原计划提早约4个月。价格层面，美联储加息落地，市场风险情绪阶段回暖，当前地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力依然较大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，国内精炼铜有去库预期，海外低库存状态持续，供应端有一定扰动风险，铜价或有冲高，而上方压力来自LME库存增加预期和国内需求负反馈。今日沪铜主力运行区间参考：72500-73600元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22950元/吨，下跌0.33%。SMM现货A00铝报22750-22790元/吨，均价22770元/吨。沪铝注册仓单减少1107吨，现为161120吨，LME库存减少9025吨，现为695825吨。2022年3月21日，SMM统计国内电解铝社会库存106.1万吨，较上周四去库2.8万吨。短期内预计铝价将维持偏强震荡走势。参考运行区间：22600-23600。

锌：锌价窄幅震荡，基本面变化不大。LME锌库存维持14.3万吨；国内库存减少0.9万吨，至27.6万吨，累库转为去库，国内现货市场成交略有改善，现货贴水收缩，其中上海贴水20元/吨，广东贴水10元/吨，天津贴水10元/吨。受进口亏损维持高位影响，2月精炼锌进口仅5000吨，同比下滑超80%，低进口量支撑back结构，上一次低进口引发结构性矛盾发生在2017年，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利关注borrow，周内运行区间24800-26000元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周二，LME库存减54吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍三月合约大跌9.23%，结束连续跌停趋势，沪镍主力合约价格宽幅震荡涨0.54%。国内基本面方面，周二现货价格报210500～215800元/吨，俄镍现货较04合约升水3600元/吨，金川镍升水3700元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，但镍价高位需求不足整体国内社会库存低位平稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收337060元/吨，下跌1.48%。国内，上期所期货注册仓单增加1吨，现为2033吨。伦锡3M电子盘报收41970美元/吨，LME伦锡库存减少50吨，现为2245吨。现货市场，SMM1#锡的平均价为344250元/吨。上游云南40%锡精矿报收319250元/吨，当下加工费为23000元/吨。短期内锡价预计将维持震荡走势，参考运行区间332000-345000。