五矿期货：金属早评0321

五矿期货视点：

铜：上周铜价先抑后扬，伦铜收涨2.03%至10306美元/吨，沪铜主力收至73350元/吨，美联储加息落地市场情绪回暖和全球铜库存下降是价格得以走强的原因。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.2万吨，其中上期所库存减少3.2至13.0万吨，LME库存增加0.8至8.0万吨，COMEX库存增加0.2至6.5万吨。上海保税区库存增加0.4万吨，当周国内现货进口亏损先缩后扩，进口窗口一度打开，保税铜溢价回升。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩窄至4美元/吨，国内上海地区现货升水涨至350元/吨，现货市场有所收紧。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至1750元/吨，废铜替代优势尚可，总体供需仍偏紧。价格层面，美联储渐近加息落地，市场风险情绪阶段回暖，当前地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力依然较大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，国内精炼铜有一定去库预期，海外低库存状态持续，叠加供应扰动风险，铜价或有冲高，而上方压力来自LME库存增加预期和国内需求负反馈。本周沪铜主力运行区间参考：71800-75000元/吨。

铝：国内库存开始去化，在目前低库存状态下开始去库带动国内铝价开始回升，海外库存维持低位，在俄乌冲突结束前，预计海外价格将维持高位。整体而言，随着近两周市场对于俄乌冲突情绪的逐步消化，价格走势将逐步转向与基本面情况吻合。国内参考运行区间：22000-23500。LME参考运行区间：3200美元-3700美元。

锌：欧洲精炼锌产能释放抑制锌价上涨。上周LME锌库存维持14万吨；国内库存减少0.9万吨，至27.6万吨，累库转为去库，国内现货市场成交逐步改善，现货贴水收缩，其中上海贴水30元/吨，广东贴水10元/吨，天津贴水10元/吨。二季度季节性去库预期维持，关注加工费走势，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利关注borrow，周内运行区间24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周减700吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍三月合约连续跌停，沪镍主力合约价格周宽幅震荡跌1.16%。国内基本面方面，周五现货价格报221500～223200元/吨，俄镍现货较04合约升水3250元/吨，金川镍升水3850元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位回归，但镍价高位需求不足整体国内社会库存低位平稳。库存方面，上期所库存增1044吨，我的有色网保税区库存出口增加降1000吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格宽幅震荡，基差转为升水。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：国内疫情爆发带动下游需求走弱的情况下社会库存仍然大幅走弱，库存整体维持低位。供应端正常运行，海外锡锭开始陆续流入国内市场，LME升贴水回到100美元以下，海外供应紧张趋于缓解，但目前LME库存仍旧处于低位，对于价格仍然有一定支撑作用。锡价预计将维持高位震荡走势，参考运行区间330000-350000。