五矿期货：金属早评0318

五矿期货视点：

铜：美联储加息落地后美元指数和美债收益率齐跌，铜价延续上涨，昨日伦铜收涨1.18%至10253美元/吨，沪铜主力收至72860元/吨。产业层面，昨日LME库存增加125至77600吨，注销仓单占比微降，Cash/3M转为升水2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水涨至385元/吨，货源偏紧基差报价上调，市场成交仍较平淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至800元/吨左右，洋山铜溢价略降。废铜方面，昨日国内精废价差扩至1710元/吨，废铜替代优势提高，整体供需依然偏紧。价格层面，地缘局势走向仍不确定，若冲突持续，全球面临的滞胀压力加大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，尽管国内疫情有所扩散，但库存连续去化，海外低库存状态持续。今日沪铜主力运行区间参考：71800-73500元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22200元/吨，上涨2.4%。SMM现货A00铝报22060-22100元/吨，均价22080元/吨。沪铝注册仓单增加957吨，现为199266吨，LME库存减少9200吨，现为724700吨。中共中央政治局：采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。国内受疫情工厂正在逐步复工，供应端复产正在逐步进行中。周四社会库存再度下降，带动铝价走强。短期内预计铝价将维持偏强震荡走势。参考运行区间：21700-22800。

锌：锌价延续窄幅震荡，市场相对平淡。LME锌库存维持14.4万吨；国内库存续增0.1万吨，至28.5万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交逐步改善，现货贴水收缩，其中上海贴水转为平水，广东贴水15元/吨，天津贴水30元/吨。盘面月间差出现小幅back，二季度季节性去库预期依然维持，关注加工费走势，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利关注borrow，周内运行区间下移至24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减414吨。价格方面，伦镍三月合约继续跌停，沪镍主力合约价格震荡跌6.7%。国内基本面方面，周四现货价格报223500～225600元/吨，俄镍现货较04合约升水4500元/吨，金川镍升水4250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，镍价高位需求不振整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格宽幅震荡，基差转为升水。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收327890元/吨，下跌0.48%。国内，上期所期货注册仓单减少231吨，现为2266吨。伦锡3M电子盘报收41860美元/吨，LME伦锡库存增加20吨，现为2270吨。现货市场，SMM1#锡的平均价为337500元/吨。上游云南40%锡精矿报收312500元/吨，当下加工费为23000元/吨。中共中央政治局：采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。国内受疫情工厂正在逐步复工。短期内锡价预计将维持震荡走势，参考运行区间320000-340000。