五矿期货：金属早评0309

五矿期货视点：

铜：外盘镍价暴力拉升造成有色金属波动率加大，随着伦交所暂停镍交易，有色金属有所回落，昨日原油继续升高，伦铜收涨0.19%至10334美元/吨，沪铜主力收至72810元/吨。产业层面，昨日LME库存减少650至69600吨，注销仓单占比提高，Cash/3M贴水26美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水涨至145元/吨，盘面回落下游接货意愿改善，成交略好转。进出口方面，昨日外盘相对走弱，国内现货进口亏损缩至400元/吨左右，洋山铜溢价低位企稳回升。废铜方面，昨日国内精废价差缩至2300元/吨，废铜替代优势降低，40号文实施后短期内市场成交仍偏弱。价格层面，俄乌冲突仍是铜市场最大的不确定性来源，在海外低库存背景下，冲突持续可能加剧供需矛盾，而若冲突缓和，供需预计有所转松；国内消费预期不差，季节性累库接近尾声。总体看当前铜价已部分定价供应扰动，预计上涨势头放缓，今日沪铜主力运行区间参考：71500-74500元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收23105元/吨，下跌3.04%。SMM现货A00铝报22700-22740元/吨，均价22720元/吨。沪铝注册仓单增加3683吨，现为201044吨，LME库存减少7125吨，现为779350吨。受LME镍价剧烈波动影响，国内外有色盘面价格均剧烈波动，短期内建议以观望为主。参考运行区间：22000-23500。

锌：市场传LME镍逼仓带动锌价走高，交易所拉闸使得多品种夜盘高位回落，目前镍事件尚未结束，不排除锌价继续受到市场情绪冲击的可能。基本面上几无变化，LME锌库存维持14.2万吨，降库速度放缓，国内库存续增0.9万吨，至28.4万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海贴水80元/吨，广东贴水80元/吨，天津贴水90元/吨。去除镍事件影响，锌价依然偏强运行，但沪锌受累于国内超预期累库涨幅偏低，关注战争走势，若局势缓解则锌价高位回落风险较大，趋势上维持即将见顶的判断不变，周内运行区间上移至26000-27000元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存减1818吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险和逼仓事件持续影响镍市，伦镍合约价格波动较大被暂停交易，沪镍主力合约价格连续涨停。国内基本面方面，周二现货价格报238800～248800元/吨，俄镍现货较04合约升水12500元/吨，金川镍升水12500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，镍价高位需求停滞整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需均边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存转为去库，现货、期货主力合约价格跟随镍价大涨，基差升水维持。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料持续涨价抑制下游需求的风险。若按照伦镍3月7日收盘价计算，预计沪镍主力合约将上涨至300000元/吨附近，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收391400元/吨,上涨12%。国内，上期所期货注册仓单增加40吨，现为2809吨。伦锡3M电子盘报收51000美元/吨，LME伦锡库存增加5吨，现为2275吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为347500元/吨。上游云南40%锡精矿报收322500元/吨，当下加工费为23000元/吨。受LME镍价影响有色板块剧烈波动，短期内建议以观望为主，参考运行区间350000-400000。