五矿期货：金属早评0302

五矿期货视点：

铜：俄乌局势重新紧张，原油暴涨，中国制造业PMI回升，大宗商品普遍上涨，昨日伦铜收涨2.24%至10080美元/吨，沪铜主力收至71670元/吨。产业层面，昨日LME库存减少150至72875吨，注销仓单占比略下滑，Cash/3M升水35.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至30元/吨，市场交投氛围仍较平淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至550元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩至1690元/吨，废铜替代优势降低，40号文实施前后废铜成交仍偏弱。价格层面，俄乌冲突给市场带来不确定性，美联储加息预期下市场风险偏好仍有压制，产业面看海外供需偏紧，国内消费复苏偏弱，不过宽松政策陆续落地对价格有支撑。总体预计铜价仍为上有顶、下有底的运行节奏，今日沪铜主力运行区间参考：70800-72200元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22730元/吨，上涨0.42%。SMM现货A00铝报22530-22570元/吨，均价22550元/吨。沪铝注册仓单减少1478吨，现为173904吨，LME库存减少9750吨，现为814275吨。俄铝在港交所公告，暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂的生产；不会立即对集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响，将采取必要措施确保业务的持续性。沪铝震荡走势预计延续，外强内弱局面预计将延续，短期内密切关注库存变化情况。参考运行区间：22500-23100。

锌：俄乌局势恶化引发原油大涨突破100美金，成本抬升推动锌价继续走高。库存相对平稳，LME锌库存维持14.4万吨，国内社库增幅放缓，国内现货市场成交依然偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海升水0元/吨，广东贴水45元/吨，天津贴水50元/吨。基本面变化不大，锌仍然面临海外冶炼产能瓶颈和国内消费预期兑现两大不确定因素，多空难辨，但从宏观趋势来看，锌价牛市或来到尾部，建议继续关注加工费变化以及国内下游启动情况，中长期维持锌价一季度末二季度初见顶判断，周内运行区间24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周二，LME库存减570吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格涨4.6%，沪镍主力合约价格跌1%。国内基本面方面，周二现货价格报179000～180400元/吨，俄镍现货较03合约升水850元/吨，金川镍升水1650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，但镍价高位需求放缓整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供应边际恢复，但精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续累库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈加剧，期货主力合约价格震荡回落，基差升水维持。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收341460元/吨，上涨1.69%。国内，上期所期货注册仓单增加51吨，现为2764吨。伦锡3M电子盘报收45610美元/吨，LME伦锡库存减少20吨，现为2245吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为341000元/吨。上游云南40%锡精矿报收316000元/吨，当下加工费为23000元/吨。缅甸的邦康地区受疫情影响再次封城，国内锡精矿供应恐受到影响。LME外盘锡价维持高位。国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡向上走势，参考运行区间337000-349000。