华泰期货：锌库存拐点初现，铝供给压力渐增

锌：

现货方面，LME锌现货升水1.40美元/吨，前一交易日贴水5.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于16970-17060元/吨，进口锌成交于16950~17050元/吨；0#锌普通对7月报升水60~70元/吨报价；现货价格高位运行，下游高价采购意愿较差，持货商高价以出货为主，现货升水逐步走弱。

库存方面，6月23日LME锌库存减少0.02万吨至12.35万吨。根据SMM，6月22日，国内锌锭库存19.92万吨，较上周五增加0.60万吨。

观点：锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡短期将延续，锌矿供需矛盾仍在，目前冶炼厂加工费仍接近年内较低水平。而与此同时锌下游目前属于常规淡季，本周锌锭库存出现累积。7月国内炼厂主要以复产提产为主，冶炼厂原料库存由低位回升，显示目前锌矿紧张局面较前期已有所缓解，在远期进口矿恢复的预期下，部分冶炼厂上调加工费报价。预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。

策略：单边：谨慎看空。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水19.00美元/吨，前一交易日贴水17.00美元/吨。根据SMM，上海无锡地区现货主流成交价在14020-14040元/吨之间，较昨日价格上涨50元/吨附近，升水在180-220元/吨之间，部分持货商报价偏高，市场流通现货偏紧，某大户正常节奏采购，持货商出货相对积极，但报价坚挺，综合来看市场成交尚可，现货升水亦维持较高稳定状态。下游释放节前备货迹象，但因铝价整体较高，因而接货积极性不及预期。

库存方面，6月23日LME铝锭库存减少0.03万吨至161.76万吨。根据我的有色，6月22日，国内铝锭社会库存较上周四减少2.2万吨至71.5万吨。

观点：铝锭现货进口利润仍然较大，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂亦加速新投复产，根据目前以及后期的投复产计划来看，铝供应压力尚存。需求端，中国铝锭去库幅度逐渐收窄。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝，终端需求整体向好等影响，铝锭市场库存仍在大幅去化，昨日市场整体成交尚可，现货升水维持较高稳定状态。建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑，预计铝价仍有出现回调的可能。

策略：单边：谨慎看空。套利：买近抛远。

风险点：宏观风险。