五矿经易期货：金属早报0514

铜：美联储表示不考虑负利率，隔夜外围股市走低，赞比亚铜出口受阻，昨日SHFE铜主力收涨0.05%至43060元/吨，伦铜收跌0.33%至5212美元/吨。产业层面，LME库存环比减少2725至227025吨，注销仓单占比降至16.2%，Cash/3M贴水扩至33.1美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水缩至10元/吨，盘面走低后市场接货意愿明显提升，月间价差略有缩窄。昨日国内铜现货进口盈利维持550元/吨，3月期进口亏损50元/吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差扩至1270元/吨。需求方面，SMM调研的国内4月铜板带箔开工率同比下滑4.9个百分点，环比下滑4.8个百分点，因新增订单减少且相关下游表现不佳。消息面，赞比亚因疫情影响暂时关闭赞坦边境致使经由坦桑尼亚的铜出口业务被迫延迟。价格层面，短期国内铜消费依然偏强，不过持续性有待观察，海外即使逐步复工，消费仍相对低迷。供应上随着价格回升及南美矿业活动恢复，铜原料短缺局面边际改善，全球铜库存去化速度预计放缓，铜价或将继续盘整。今日国内主力合约运行区间参考：42500-43400元/吨。

锡：5月14日，日前LME伦锡增加15吨，现为4725吨。伦锡3M电子盘报收15080美元/吨，下跌1.24%。国内上期所期货库存减少141吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为135000元/吨。沪锡主力合约前日报收130250元/吨，下跌0.06%。主力贴水为4750元/吨。上游云南40%锡精矿报收122000元/吨，下游63A焊锡报97000元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，经济逐渐回到正轨。接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，对锡价重新形成压制，虽然基本面上看，中短期对于锡的相关产业不会产生实质性影响，但是短期上情绪面的打击难以避免。另一方面，此前各省的收储计划带来了锡价的一波拉升，但同时对中期的价格有一定利空影响，同时内外盘目前溢价较大。因此中长期的看法转为震荡观望，短期预计本月下旬盘面价格将会重回126000下方，建议轻仓试空。组合上建议买近抛远，目标期间价差4000-6000，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值5000。

铝：lme铝回落至1475美元/吨，lme库存下降2575吨。随着沪铝现货价格回落至12770元/吨，国内进口盈利大幅缩小。但国内供需短期仍处于失衡状态，导致Back结构仍维持强势。但近期伴随铝价回落，持仓量抬升，反映空头开始主动发力。由于目前冶炼亏损基本抹平，导致后续减产预期下降，下游订单预计在五月中旬后减弱，因此我们预计利空因素在逐渐累积，周四继续关注降库速度，暂仍维持铝价高位盘整判断。

镍：周三，LME库存持平，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.28%，沪镍主力合约上涨0.1%，报收101140元/吨，周一夜盘上涨0.03%。基本面上，海外疫情扩散对需求和供给仍产生压力。国内现货方面，周三价格成交区间99900～101300元/吨，俄镍现货对06合约报平水，金川镍平均升水1050元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周三不锈钢现货和期货价格小幅下跌，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情发展对供应端恢复的限制、国外复工节奏和国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：LME锌库存减少375吨，至99100吨，注销仓单减少375吨，至9150吨，注销仓单占库存比维持10%。国内交易所仓单较前日基本持平，下游逢低采购增加，但总体成交依然不旺，现货升水企稳，其中上海现货对6月升水130-150元/吨，广东升水至20-30元/吨，天津升水130-200元/吨，进口锌升水80-120元/吨。沪锌持续回调，主力净空持仓攀升，市场逐步看衰锌价反弹力度，反弹趋势或将于近日结束，基本面上秘鲁政府表态支持采矿业有序复工，虽然疫情影响无法消除，但就目前情况看，海外矿山供应最紧张时期或许已经过去。伦锌关注1950美元关键支撑位，沪锌日内运行区间下移至16300-16700元/吨。