华泰期货：锌锭库存维持增加，铝近远月价差扩大增

锌：
现货方面，LME锌现货升水8.00美元/吨，前一交易日升水4.50美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于17050-17060元/吨， 0#锌普通对3月贴水50-60元/吨，下游企业多未开工，日内成交主由贸易商贡献。
库存方面，2月11日LME锌库存增加0.09 万吨至7.20 万吨。根据SMM，2月10日，国内锌锭库存20.5万吨，较上周五增加1.35 万吨。
观点：伦锌近两日连续交仓，LME现货升水大幅回落，充分显示目前海外供需-难有较大起色，锌市向过剩周期前进，伦锌短期预计难有上行动力。国内方面，下游企业复工时间较历年后延1-2周，库存持续堆垒，短期锌基本面仍释放利空信号。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：
现货方面，LME铝现货贴水27.75美元/吨，前一交易日贴水27.75美元/吨。根据SMM，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于13720-13740元/吨之间，较前一日价格上涨近120元/吨，现货贴水继续收窄，维持在贴水60-贴水30元/吨之间。下游表现平静，华东整体成交无太大亮点。
库存方面，2月11日LME铝锭库存减少1.01 万吨至123.98 万吨。根据我的有色，2月10日，国内铝锭社会库存较周一增加9.2万吨至105.1万吨。
观点：沪铝上涨反映市场对消费复苏仍存期待，且本周为交割周，由于可交割货源紧俏，部分近月空头减仓，沪铝2003合约大幅上涨，亦推升整体铝市合约上涨。整体来看，目前下游消费真空期，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，仍需关注累库幅度。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。
策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。