上海中期：早盘研发观点1112

宏观

本周重点关注中国10月宏观经济数据、欧元区三季度GDP增速

上周美元指数上涨，大宗商品全线下跌，欧美股市全线上涨。国际方面，欧盟委员会主席容克表示脱欧谈判正在朝达成协议的方向迈进，但进程缓慢，有望在未来几周达成协议。另外澳洲联储政策声明显示澳洲联储认为短期内无调整政策利率的有力依据，但在某个时点加息或是合适的，贸易保护主义上扬是全球经济增长面临的显著风险。国内方面，10月CPI同比升2.5%，符合预期，PPI同比升3.3%，两者剪刀差持续收窄，显示结构趋于平衡。央行三季度货币政策执行报告中删去“坚持不搞大水漫灌式强刺激”，暗示汇率管制将加强，同时也删除了过去一直以来贯穿金融领域的政策导向。下一阶段，央行将保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。今日重点关注2018年美国APEC峰会。

宏观金融
研发团队

股指

建议在IF加权指数20日均线附近布局多单

上周欧美股市全线上涨，国内期指除IC加权指数外，其余两组指数呈现五连跌态势，指数间分化较前期明显收窄。现货指数亦呈现弱势下行态势，行业板块整体显示较弱，不过受助于国际进口博览会的举办，5G概念、沪企改革和创投概念表现偏强。本月初指数呈现反弹格局，主要是一些利好政策频出，以及指数整体估值均处于阶段性低点，对股市产生了一定的支撑。且从中央政治局会议所释放的信息来看，或是政策底的进一步确立。从技术面来看，上证指数近期整理下调，20日均线支撑力度较强，且北上资金净流入64.54亿元，三组期指的加权指数分别在突破长短期均线后，呈现回调态势，操作上建议在IF加权指数20日均线附近布局多单。

贵金属

短期偏空看待

隔夜贵金属大幅回落，COMEX期金收跌1.18%至1210.3，期银收跌2.01%至14.13，原油价格持续回调拖累贵金属的商品属性。美国经济增长势头虽有所放缓，但较其他国家而言仍有优势，上周五发布的密歇根大学消费者信心与PPI均超预期，美指随之走强。美联储11月利率会议按兵不动，但重申未来渐进式加息，从美联储两大政策目标就业和通胀来看，市场对年底加息一次，明年加息两次的预期进一步升温，对贵金属利空。不过风险事件也暗藏，中期选举对特朗普本轮任期后半程的影响主要集中在对债务扩张的制约，叠加加息和贸易政策，我们认为美国经济未来的不确定越来越大，美股波动率将上移一个平台，“通俄门”调查也接近公布结果，贵金属避险需求尚存。中国实物需求保持健康增长，2018年前三季度，全国黄金消费量849.70吨，同比增长5.08%。资金方面，截止11/8，SPDR黄金ETF持仓量755.23吨，前值756.70吨，SLV白银ETF持仓量10131.15吨，前值10139.91吨。操作上，我们倾向于认为贵金属短期面临下行压力，但逢低实物及避险需求买盘力量都较强，因而下方空间比较有限。

金属
研发团队

铜(CU)

短期谨慎看多

夜盘沪铜1901合约震荡下行，收跌0.57%至48900，持仓量增0.5万手，伦铜跌1.71%，原油大跌导致基本金属共振走弱。近期由于印度、智利两家大型冶炼厂关停，海外精铜现货偏紧，LME上周末大量交仓后又进入去库模式，进口窗口持续关闭。国内现货市场升水大幅上调，上海电解铜现货对当月合约升30-升80元/吨。宏观方面，中国10月出口数据大超预期，另外，国内政策不断加码，包括适当放松地方政府融资平台，增加对民营企业贷款等，有利于稳定国内经济预期。回到基本面，国内10月SMM调研精铜产量72.06万吨，环比增幅0.53%，新增冶炼产能预计要在四季度和明年一季度投放或达产；因进口窗口大部分时间处于亏损状态，10月进口未锻轧铜和铜材42万吨，环比下滑18.7%。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，现货逢低成交有所改善，上周8.0mm铜杆加工费部分地区上调100元/吨。库存方面，截止11/9，上期所注册仓单54401吨（-625），周库存142234吨（-5308），LME库存171050吨（-1275）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存增长放慢，有消息称，国内冶炼厂明年可能大规模检修以获得更好的TC，我们短期对铜价谨慎看多。期权方面，铜期权隐含波动率整体上行，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。

螺纹(RB)

观望为宜

上周现货市场建筑钢材价格继续下跌，市场交投氛围延续弱势，期螺走势不佳，现货市场报价下调，不过受需求限制，成交未有好转，仅部分零散订单成交，其中华东大厂厂提资源多报至4530-4560元/吨之间，小厂资源多报至4450-4480元/吨之间。从库存来看，上海全体仓库库存螺纹18.74万吨，减1.35万吨；线材2.44万吨，减1.24万吨，库存虽低，但后期北材到货较多，市场心态较为谨慎。综合来看，预计本周现货市场或偏弱运行。上周螺纹钢主力1901合约维持偏弱表现，期价跌破4000一线支撑后继续弱势运行，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格大幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3900-3950元/吨，1800mm宽卷报价在4180-4230元/吨。期货盘面震荡下跌，市场心态较差，报价继续下跌。目前商家操作上仍以出货为主，低价资源成交尚可，但高价资源成交困难。据统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为28.105万吨，减0.95万吨；上海全体仓库热轧库存为46.315万吨，减1.05万吨，综合来看，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。上周热卷主力1901合约弱势盘整，期价表现持续承压，预计短期或维持空头运行，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

周五隔夜沪铝1901合约低位盘整，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME3月铝下跌1.31%。中期选举结果对基建预期可能偏利空，14000元/吨关键点位依然压力存在。氧化铝方面，近期晋豫地区氧化减产，减缓了氧化铝下跌趋势，部分铝企业因亏损而减产，铝价下行空间有限。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期，近期LME铝交仓量较大，体现海外铝锭供应方面仍然较为宽松。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，上海成交集中13890~13900元/吨，对当月贴水40~贴30元/吨，无锡成交集中13890~13900元/吨，杭州成交集中13900~13910元/吨。今天市场上贸易商出货依旧积极，中间商收货意愿大大提升，部分大户收货行为明显，市场主流成交价相较昨日提高，下游接货平平，整体成交尚可。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，观望为主。

锌(ZN)

轻仓试空

周五隔夜沪锌1812主力合约盘中回落后冲高，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨0.31%。中期选举共和党输掉众议院，川普后期的基建计划推行可能受到阻碍，对基建较为敏感的LME锌跳水，使得近期沪锌跟跌。现货方面，上海0#锌主流成交21840-22330元/吨，0#普通对1811合约报升水140-180元/吨；双燕报升水540-600元/吨。1#主流报21600-21750元/吨。锌价下挫后炼厂出货意愿转弱，市场流通偏紧氛围转浓。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近4700-4900元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周三地锌社会库存较上周五下降0.79万吨，较本周一下降近一万吨至14.1万吨，本周期间锌价重心下移，炼厂发货量不多，入库较少。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，可以考虑轻仓试空。

镍(NI)

观望为宜

夜盘沪镍1901合约震荡下行，收跌1.58%至94790，持仓量增4万多手，LME镍跌2.97%，原油大跌拖累基本金属集体走弱。现货方面，进口货源有所增加，俄镍较无锡主力1811合约升水300-400元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水9000元/吨左右，下游成交整体谨慎。镍铁价格报1030-1045元/镍点，镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，但进入冬季，内蒙、辽宁地区环保压力较大，镍铁实际的供给仍偏紧，10月SMM调研高镍生铁3.63万镍吨，环比降1.5%。需求端，近期不锈钢消费转淡，出口增速累计同比放缓至2.7%，社会库存不断增加，但因原材料价格下跌，钢厂利润驱动下仍暂时支撑对镍的需求，10月SMM调研300系不锈钢产量127万吨，环比上升7.51%，预计11月产量也基本持平。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/9，上期所注册仓单12666吨（ 0)，周库存14829吨（ 1402），LME库存216834吨（-480）。短期钢厂在利润驱动下仍有增产动力，但终端需求走弱，上期所库存回升，我们建议观望。