上海中期：早盘研发观点0807

宏观

关注中国7月通胀数据和美国7月PPI数据及欧洲央行发布经济公告

隔夜美元指数下跌，大宗商品普涨，美股普涨，欧股普跌。国际方面，意大利五星运动党籍副总理Di Maio表示将在预算上重新对欧盟采取强硬路线，欧盟必须聆听意大利的意见。另外，美联储官员巴尔金表示美联储应逐步推进利率正常化，强劲的经济与财政刺激政策降低了货币政策正常化的风险。需要加息到多高取决于经济表现。国内方面，财政部发布对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税清单二有关调整事项公告，将于8月23日12时01分起实施加征关税。数据方面，以美元计价7月进出口增速双双超预期回升，出口同比增长12.2 %，进口同比增长27.3 %，贸易顺差280.5亿美元。数据超预期回升一方面由于人民币持续大幅走弱对出口增速形成支撑，另一方面是出口企业赶在潜在关税征收之前加强了出口力度，并提高了向美欧之外其他经济体的出口规模。今日重点关注中国7月通胀数据和美国7月PPI数据及欧洲央行发布经济公告。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股普涨，欧股普跌，国内昨日早盘三组期指微幅高开后震荡走弱，指数间有微幅分化，午后指数呈现单边下行态势，三组期指跌幅均逾1%。现货指数全线下跌，深市表现更弱，行业板块仅贵金属和基建相关板块上涨，其余行业板块均下跌。7月指数反弹主要是由于前期大幅回撤整体指数估值处于相对低位，使得配置需求得到提升，同时央行等相关机构均释放出较前期宽松的政策，对整体市场情绪起到了提振的作用，加之前期中美贸易政策实施的逐步落地，使得利多因素有所增加，不过由于近期中美贸易问题再度升级，美国贸易代表宣布将于8月23日对160亿美元中国商品征税，对市场短期产生极端影响。从技术面来看，短期均线系统仍为空头，且中美贸易问题前景不明，因此我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

隔夜COMEX期金上涨3美元收于1221.8，外盘金银比价79.13。美元和美股表现强劲继续施压贵金属。宏观方面，美国经济依然表现强劲，但美欧经济增速差略有收窄。货币政策方面，英国央行以9-0通过加息25bp的决定，但行长卡尼表达对英国退欧的担忧，英镑未受到加息提振；美联储8月利率会议按兵不动，但罕见使用经济“强劲”这一措辞；日本央行利率会议决定允许国债收益率在正负0.1%的两倍范围内波动，日债收益率小幅上行从而带动美债收益率走高。风险事件方面，美国对伊制裁8月6日生效，中东地缘政治风险已部分反映在原油上；中美贸易摩擦方面，针对美方决定自8月23日起对约160亿美元中国输美产品加征25%的关税，中国关税税则委员决定等量反击。资金继续撤离贵金属市场，SPDR黄金ETF持仓量786.08吨，前值787.53吨，SLV白银ETF持仓量10215.81吨，前值10274.31吨。CFTC报告显示，截止7/31，黄金非商业净多头35337手（前值48597手），白银非商业净多头寸5864手（前值3538手）。操作上，关注周五美国7月通胀数据，期金观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

夜盘沪铜1809合约窄幅震荡整理，报收49450（-0.04%），沪伦比8.02。持货商挺价进而现货升水，上海电解铜现货对当月合约报升50-升90元/吨。国内宏观数据显示经济增长动能放缓，针对美方决定自8月23日起对约160亿美元中国输美产品加征25%的关税，中国关税税则委员决定等量反击。不过我们看到铜价边际利好开始出现。首先，供给端矿山罢工风险骤增，Escondida工会计划停工至少30天；此外，Codelco旗下Chuquicamata铜矿以及第一量子矿业公司旗下的西班牙Cobre Las Cruces铜矿部分工人开始罢工。其次，中央政治局会议指示加大基础设施领域补短板的力度，按照财政预算测算，下半年将有9000亿地方政府债发行，为上半年已发行量的3倍。第三，中方对美160亿征税清单涉及铜碎屑，从美进口废铜成本将抬升。库存继续下降，截止8/8，上期所铜注册仓单79843吨（-1658吨），周库存192817吨（-4251吨），LME铜库存249150吨（ 1100吨）。操作上，多重利好叠加下短期反弹可期，但由于全球贸易问题反复，整体上仍将保持区间震荡格局。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，全天成交量日环比小幅缩量，市场采购较为积极，盘中市场报价坚挺。不过从市场反馈来看，涨后市场询价减少，交投转淡，其中厂提资源多成交至4270-4300元/吨之间，小厂资源多成交至4130-4150元/吨之间。午后市场价格波动不大，价格维持坚挺。目前现货市场资源偏紧，规格不齐现象仍然存在，不过考虑到实际终端需求不济，现货心态较为谨慎。综合来看，预计短期内市场或高位盘整。昨日螺纹钢主力1810合约高位震荡，期价下方仍受5日均线附近支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1809合约震荡为主，持仓量减少，成交量一般，外盘方面LME3月铅下跌0.12%。近期多高温天气，多地再生铅炼厂开工积极性受打击，并且部分再生铅炼厂亏损，有炼厂7月下旬起已给工人放假停产一个月，这些因素都对近两日铅价的反弹创造有利条件。现货方面，广东市场南华铅18100-18150元/吨，对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨报价；河南地区豫北铅18250元/吨，对SMM1#铅均价平水报价。铅价止跌回升，持货商出货意愿上升，成交情况一般。铅市下游6-7月旺季消费不及预期，并且进口窗口持续打开，进口铅流入加速，目前环保检查大部分地区已经结束，再生铅企业有所复产，但当前再生铅企业利润微薄，炼厂开工并不积极，蓄电池企业成品库存压力上升，部分企业已开始紧缩开工率，继续关注下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4280-4320元/吨。昨日市场信心偏弱，市场价格表现维稳。目前市场库存资源相对不多，加上钢厂订货成本较高，市场拉涨意愿较强。不过市场需求并没有明显释放，下游采购比较谨慎，高价资源成交较差，预计短期内热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1901合约高位回落，期价尾盘跳水，预计短期高位争夺加剧，关注下方4100一线附近支撑，观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1809合约暴涨2%，持仓量持平，成交量较为活跃，外盘方面LME3月铝上涨4.11%。现货方面，昨日广东现货市场成交集中在14430~14440元/吨，粤沪价差继续小幅回落至140元/吨，下游接货意愿有所改善，整体成交尚可。中国7月铝出口量创下历史第二高，7月未锻轧铝以及铝材出口51.9万吨，较去年同期大增18%，目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件，美国对铝产品的进口关税影响被弱化，当前LME铝库存持续下滑，上期所库存连降11周后本周有所企稳反弹。铝去库存模式依然以海外出口为主，后期消费淡季的疲软很大程度由铝出口进行替代。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远了，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1809合约后震荡为主，持仓量增加，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨0.44%。现货方面，上海0#锌主流成交21920-21960元/吨，0#普通对1809合约报升水190-220元/吨，双燕对9月报升水210-230元/吨。今日市场货源较宽松，市场整体成交尚可。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，但国内矿加工费增加幅度并不大，说明当前精矿的供应还未明显增加，锌价近期反弹，国内炼厂亏损有所减少。锌库存下降仍然较快，伦锌库存为242,050吨微涨到234,275吨，较上周小幅度反弹，锌社会库存从上周48,135吨上涨到到48,534吨，持续走低。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，操作上，建议暂时观望。

镍(NI)

多单止盈

夜盘沪镍1811合约小幅上行，持仓量基无变化，报收114520（ 0.36%），沪伦比8.17，进口亏损扩大至500元/吨左右。金川镍较俄镍升水继续扩大，俄镍较无锡主力1807合约升水100元/吨左右（ 0），金川镍较无锡主力1807合约升水1900元/吨左右（-100），由于盘面走高，下游钢厂观望为主。国内供应方面，江苏和内蒙古镍生铁企业因环保“回头看”结束开始陆续复产，7月高镍生铁小幅增4%至2.9万金属吨，预计8月将继续增加至3.31万金属吨。镍矿方面，截止8/3，全国所有港口的镍矿库存折合金属量9万吨，较上周增0.4万吨。菲律宾取消针对批准采矿勘探许可的两年暂停期，意味着未来镍矿供应改善。下游不锈钢方面，200系和300系不锈钢周库存环比分别下降1%和6.82%，不过采暖季钢厂限产方案将导致镍整体需求偏弱。库存方面，截止8/8，上期所镍注册仓单15215吨（ 0吨），周库存18887（-919吨），LME镍库存250548吨（-918吨），整体处于历史低位。操作上，国内库存持续下滑，长期供应弹性有限，不过当前镍价已经触及前期阻力位，且镍生铁供应增加但钢厂限产导致需求预期减弱，对镍价构成压制，我们建议多单逐步止盈。