华泰期货：锌铝价格继续回升：锌铝价格继续回升

锌： 
9月20日，沪锌日盘震荡走高，下午收盘后伦锌走强，夜盘高开小幅回落，现货进口窗口打开。国内现货价格下跌60元/吨至25970元/吨。

现货方面，据SMM，上海下游按需正常采购，主要交投在贸易商之间展开，市场整体成交状况欠佳；广东下游拿货意愿不佳，成交平平，整体成交无异于昨日；天津升水呈收窄之势，下游以观望为主，拿货意愿不佳，市场整体成交弱于昨日。因进口KZ流入，津市对沪市升水收窄至100元/吨左右。

库存方面，国外市场重新回落，国内仓单持平。9月20日LME锌库存减1275吨至266250吨，上期所锌持平吨至23576吨。国内现货库存依然持续慢慢走低，据我的有色，截止至9月15日，锌锭库存降0.19万吨至9.34万吨。

根据中国有色金属工业协会行业统计年鉴，2016年有色金属冶炼企业共计1156家，其中2017年发证733家(铜218家、铅锌365家、电解铝150家)，主要分布在湖南、广东、河南、山东、云南、陕西、山西、宁夏、贵州、内蒙古等地区。有色金属行业重金属污染物排放主要集中在铜、铅、锌冶炼过程中，据统计，2012年我国主要重有色金属(铜、铅、锌)生产工艺过程中SO2排放量40万吨；重金属(铅、镉、As、Hg)排放量974吨。从重金属污染种类来看，铅排放量680吨、镉排放量57吨、As排放量232吨、Hg排放量4吨。从金属品种来看，铜冶炼重金属排放量412吨，铅冶炼重金属排放量566吨，锌冶炼重金属排放量89吨。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游消费逐渐步入传统消费旺季稳步增长。低库存依然支持锌价，建议企稳可逐渐布局多单。

铝： 
9月20日，铝价受焦作提前实施错峰生产消息带动铝价走强，长江现货均价回升100元至16370元/吨。现货方面据SMM，持货商挺价出售，贸易商寻觅低价货源，供需两端心理价位有价差，形成僵持，下游企业畏高按刚需采购，整体成交显现僵持状态。

国内交易所仓单开始回落，国内现货库存上涨幅度减小，LME库存重新回落。9月18日，SMM统计国内电解铝社会库存七地库存合计164.4万吨，环比上周四增加0.2万吨。9月20日LME铝库存减2725吨至1303925吨，上期所铝减少48吨至489091吨。

河南省在实施错峰生产方面的政策执行严格，在前期扩大错峰生产范围至全省后，焦作提前实施错峰生产进一步减少电解铝和氧化铝的供应量。按焦作万方铝业，按中铝中州280万吨产能计算，约影响今年产量23万吨；按焦作万方43万吨产能计算，约影响今年产量3.5万吨。据我的有色网了解，2017年9月18日，焦作市攻环坚办发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》，文中提及，自9月19日0时起，焦作万方铝业股份有限公司、中铝中州铝业有限公司提前实行错峰生产，限产限排30%以上至2018年3月15日，其中，焦作万方铝业有限公司限产以电解槽核算，中铝中州铝业有限公司以生产线核算。

策略建议：去违规产能逐渐落实，环保严查和冬季错峰生产将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量，置换指标交易量较少，因而去产能效果或逐渐显现，下游或将在十一节前备货，需求有望释放，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头思路，建议回落企稳可布局多单。