华泰期货：锌铝走势分化 铝强锌弱

锌：
7月13日，沪锌日盘震荡走高，在低仓单的支持下偏强，夜盘在黑色系下跌带动下走低，LME市场维持小贴水，进口窗口依然关闭，亏损小幅扩大。现货价格回落150元/吨至23350元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂积极出货，下游因价高多数表示仍不采购，今日市场整体成交依旧寡淡；广东炼厂出货正常，下游刚需为主，拿货意愿不佳，市场交投寡淡；天津炼厂出货正常，下游等待锌价回调，依旧维持刚需，成交货量较昨日持平。津市对沪市升水50-100元/吨附近。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单重新增加。7月13日LME锌库存减3450吨至270225吨，上期所锌增加3484吨至20613吨 。7月合约持仓11280手，约28200吨，目前仓单依然不足以交割，后续仓单将继续增加以保证交割。

新西兰调查机关近期就对华镀锌板反补贴调查作出裁决，决定不对中国产品采取反补贴措施。中方对新方不采取措施的决定表示赞赏和欢迎，这将有助于两国进一步深化在经贸领域的交流与合作。

策略建议：虽然目前进口窗口关闭，库存持续降低，但前期打开进口窗口，仍需注意后期国内的精炼锌库存增加风险。然而由于进口精炼锌增加，国外精炼锌库存降低。目前整体全球库存依然持续下降，国内仓单量尚不足以交割，但近两日仓单回升，预计后期随着仓单回升持仓下降，交割平稳过渡。

铝：
7月13日，铝价在关停违规产能的支持下继续震荡走高，长江现货均价继续回升70元至14040元/吨。现货方面据SMM，华东持货商逢高出货积极，现货贴水收窄，中间商活跃度减弱，下游企业畏高仅按刚需采购，整体成交较昨转冷；广东下游为周末备库加之买涨不买跌情绪，因此刚需接货明显增多，持货商出货积极，中间商交投活跃，今日广东市场整体成交较好，供需两旺。

网传山东魏桥、山东信发两家铝企，联合减产电解铝超200万吨，其中山东魏桥140万吨，山东信发60万吨。伦铝强势反弹，带动国内夜盘高开高走。据SMM，2017-2018年在建合规产能超过300万吨，其中2017年下半年可投产约100万吨。当前电解铝减产与复产、新增叠加，铝锭库存仍在累积，谨慎追多风险。预计供给侧改革将从严，但实际减产数量未定，网络传言有多个标准，目前较为一致的是山东地区减产近200万吨。

国外库存大幅回落，国内交易所仓单和现货库存均回升。7月13日SMM统计国内电解铝现货五地库存合计124.8万吨，环比上周四增加3万吨。但我的有色统计11地库存增幅走缓，11地库存总计126.6万吨，增加0.9万吨。7月13日LME铝库存减6525吨至1386100吨，上期所铝增加6387吨至346760吨。

据卓创统计，2017年6月国内大多数企业处于盈利状态。6月产能成本在11000-12000元/吨的产能规模为651万吨，占比为17.00%；12000-13000元/吨的产能规模增加至1535.7万吨，占比40.10%；13000-14000元/吨的产能规模为1037.3万吨，占比27.09%；而产能成本超过14000元/吨的产能规模为605.3万吨，占比15.81%。

策略建议：目前产量仍在进一步增加，需求则有所走弱，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在基本面偏空，但若供给侧改革落实减产推动铝价上涨。近期供给侧减产预期再燃支持铝价走高，但目前库存增加情况下，整体盈利的情况下，追涨需谨慎。