金瑞期货：国内减产刺激有限，铝价延续震荡

本期观点

1）铝价仍处基本面偏空而政策上有支撑的状态。铝价在经过半个月政策空窗期的震荡下行后，本周受魏桥减产消息推动出现大幅反弹。然而仅是25万吨的减产，对比今年为止新投及复产产能超230万吨来说，市场供应仍然充裕。

2）本周二魏桥公布减产25万吨，率先表明对政策改革的态度。6月30日地方核查阶段将截止，山东等各省将公示的违规产能整顿名单。当前市场的关注点依然在于政策执行力度能有多大，有多少违规产能能够停产。据有色协会铝分会主任谈话，后期明确会减产，但减产同时也鼓励合规产能复产及新投，避免出现供应缺口，这意味着政策可能会根据供给变化弹性执行。

3）年中面临政策执行时间节点，铝价容易受政策执行情况影响。我们认为，违规产能减产的落实仍会打折扣，当下新增产能已得到有效控制，接下来是要维持铝行业的正常盈利水平。铝价上涨过快，复产产能将会抵消政策减产的效果。阶段内铝价仍以宽幅震荡为主，持续大幅上涨概率较小。预计下周铝价运行区间13700-14200元。

4）境外市场，因LME仓库周三注册仓单新增2万吨，主要是在马来西亚和韩国，打压市场多头情绪。不过我们认为今年境外供应缺口仍在，境外库存仍会继续下降，伦铝价格仍相对保持坚挺，预计下周伦铝价格在1850-1900美金。

重要数据

1）原料：氧化铝本周持稳，阳极价格高位运行，煤炭价格因旺季来临走势企稳，总体生产成本趋稳微调，本周铝价反弹一定程度恢复铝厂的利润，我们初略核算盘面即期电解铝加权平均在盈亏100元附近；

2）现货：本周现货价格跟随期价反弹，但总体市场成交有限。临近月末资金较为紧张，价格反弹后下游备货意愿减弱。华东地区现货贴水100元附近，广东地区因到货偏少，现货升水30元，两地价差维持在110-130元。

3）库存：伦铝库存小幅下滑0.33万吨至142.9万吨，降幅减小因周四LME铝增仓2万吨，国内铝锭五地社会库存较上周减少1.7万吨至118.8万吨；

4）比值：沪伦现货比值继续回升，由7.19至7.34附近，三月比值比值由7.29至7.42附近；

5）资金：沪铝资金离场观望明显，持仓较上周减少9.8万手至48.5万手；伦铝仓量减仓至66.8万左右。

交易策略

短期观望为主，前期多单继续持有。