铜价稳步震荡下行 下周能否“变花招”？

铜价自2月中旬以来一直沿着非常规则的下行通道，有节奏地运行着，每每跌至通道下沿就有一股神奇的力量将价格托起，但上冲又显无力。本周沪铜再次纠结于下沿处，下周是否将“变花招”改变近来的震荡套路？

据SMM对国内资深分析人士的调研显示，45%的分析师看涨短期铜价，33%的分析人士短期看跌铜价，22%的分析人士短期看平（相对于4月21日日盘沪铜1706收盘价 -2%）铜价。

宏观风险提示

本周中国一季度成绩单全面公布，投资、消费、工业增加值等数据全面飘红，显示中国经济运行开局良好，但也有市场人士提出不同看法，认为中国内需依然不足，未来随着房地产市场降温，中国经济或仍存下行风险。于此同时，随着月末临近及巨量MLF集中到期，以及企业缴税和银行表外去杠杆等因素，市场资金面紧张局面再现，Shibor利率连续四日全线上涨，虽央行及时出手，连续四日在公开市场进行逆回购操作，但资金紧张格局依旧。

美国方面，虽然上周公布的美国3月零售销售和CPI年率双双走低，但从本周美联储官员的讲话看，似乎大家仍对美联储年内或加息三次保持信心，并将缩表也一并提上议事日程，这其中就业市场和楼市的强劲均是支撑因素。

欧洲的焦点话题基本围绕法国大选展开，截止目前4位主要候选人仍不分伯仲，加之还有1/3的摇摆选民，大选结果仍存很大的不确定。市场当前最大的担忧在于极右翼候选人勒庞会否当选，若其上台，或如IMF主席拉加德所说，或造成欧元区经济的动荡。

展望下周，首先关注本周日法国大选首轮投票结果，若出现某位候选人超过50%的得票率，则法国总统将直接产生，反之将待5月7日第二次大选裁决，市场风险点或将转移。数据方面需重点关注下周五公布的美国一季度GDP增速，在美国3月零售销售和CPI年率的不佳表现公布后，亚特兰大联储和纽约联储双双下调对一季度美国经济增长前景展望，若美国一季度GDP增速明显回落，则将对美元构成明显打压，甚至不排除机构下调6月美联储加息概率的可能。

SMM独家调研

看涨派：

匿名分析师A：

看涨下周铜价但价格不会上涨很多，预期会向上测试一下47000元/吨附近压力，之后会继续走低。主因目前下游电缆企业接国网订单逐渐增多，之前二月中下寻开始电缆行业开工率增加主要是铝芯电缆订单增加带动影响的，但是根据我这两天的调研，目前电缆企业虽然铝芯缆订单依旧较多，但相对呈减少态势，反而是铜芯缆的订单在增加，而受到铜芯缆利润较高影响，目前电缆企业都有逐渐压缩铝芯缆生产份额，而转向铜芯缆意向。其次，“西安事件”之后，行业对于低氧铜杆使用量控制的比较严格，而且北方地区废铜企业受到环保因素影响，煤改气导致成本增加，短期供应受到一定影响，被动推高了精铜制无氧杆使用，推升短期需求。

匿名分析师B：

从大环境看，宏观面整体向好的态势没有发生改变，即包括美国、欧洲、中国等国家的经济稳定恢复。从统计局公布的一季度数据看，中国房地产投资、销售、新开工以及土地购置面积数据强劲，基建投资稳中向好。从基本面来看，库存下降或表明消费转好，这亦在国内现货升水连续回升中得到验证。从技术面看，铜价高位震荡格局未变，同时，本轮铜价的阶段性回落并不是非常顺畅，且在上周五夜盘出现大量空头平仓，表明市场看空情绪不浓，在技术上存在回升需求。

看跌派：

张顺清：

今年旺季对价格高企消化进入尾声。产量供应增加及消费平稳缺乏亮点，令铜价处在高位的支撑力度正在减弱，从技术走势上已经充分显现。有色板块本周集体走弱到目前短暂的抗跌反弹，或许已经发出一些市场信号。因此下周不排除还有一轮打压的过程。

震荡派：

光大期货金属研究总监/徐迈里：

在经历了连续的下跌后，下周铜价或将止跌企稳，震荡运行。一方面，周边商品市场强劲反弹，市场氛围明显好转。加之下游采购意愿因价格下跌而增加，现货转为升水，对铜价形成支撑；另一方面，商品市场仍只是反弹而并非反转，而且随着价格反弹，下游采购意愿会逐步走弱，铜价不具备大幅上涨的动力。

东吴期货/张华伟：

宏观面消息不乐观：1、中美开始或准备开始缩表，国内经济高度依赖信贷刺激，目前中国金融去杠杆，流动性趋紧，市场担心未来中国需求下降；2、之前市场做多再通胀，目前中美通胀压力下降；3、全球地缘政治风险上升。

虽然近期铜现货市场转好，库存下降升水略有上升，但上面均线压力较大，一些交易者看空中国未来需求，等待反弹后抛空机会。目前期铜价格远期升水快速下降，表面市场对远期的乐观情绪正在下降。

上海中期/罗亮： 

消息面上比较清淡，基本面无特殊的炒作因素。铜价最近的走势还是受到宏观大环境的影响以及黑色品种的带动。一方面国际局势动荡，资本市场恐慌性杀跌；另一方面，国内环保整顿加力，金融市场去杠杆降风险，二季度难以继续维持一季度高增长的局面。但是铜市整体供需格局趋势改善，长期底部已经形成，因而下跌幅度也较为有限。预计下周沪铜1706会维持在44000-47000元/吨宽幅区间。

弘业期货分析师/陈永明：

目前全社会显性铜库存较大，下游现货商采购谨慎压制铜价上涨，随着一季度传统淡季过去，现货铜销量将得到提升，库存有望逐步下降。目前包括南方铜业、自由港等公司下属铜矿罢工事件仍没有得到较好解决，供应忧虑犹存，本周铜价跌破46000元/吨主要是受到整体大宗商品盘面弱势拖累，而跌破后恐慌盘已经一定程度得到出清。故而判断下周沪铜1706将继续维持44500-47000之间震荡。