镍：供给或将回升，期价下跌概率大

镍的行情在2月份达到最高价94110后回落后进去了87000-80000之间弱势震荡，最近又开启新一轮下跌模式，究其主要原因除了宏因素影响外，还有基本面出现镍
矿供给可能增加、下游不锈钢市场不景气等种种情况。
   
   【宏观面】
   1.美国经济持续复苏，美元将会依旧强势
   美国4月7日公布的美国3月ISM制造业指数为51.8，高于预期的51，2月份为49.5，说明美国制造业在经历短暂萎缩后，重新回到扩张区间；就业市场上，因为天气的大幅波动，美国3月非农就业人
口增加9.8万，远不如预期18万，但失业率4.5%，为近十年以来的新低。从美国经济数据和就业数据表现来看，美国经济目前处于持续复苏的状态中，这为美元长期依旧会保持强势提供了强大的后盾，
在美元依旧强势的现实下，以美元计价的大宗商品价格将会继续受到压制。
   2.中国经济维稳运行，但下行压力仍在
   今年以来，国内制造业一直呈现企稳向好态势，公布的PMI数据显示，3月份官方制造业PMI升至近5年新高51.8%，并且连续8个月运行在扩张区间；财新制造业PMI为51.2，虽然较2月份有所回落，
但仍处于扩张区间，再加上3月份城镇固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售数据均好于预期，可以看出目前中经济在向好的方向发展，但CPI-PPI剪刀差负值仍位于高位，显示出目前经
济整体结构不平衡，下行压力仍然存在，在这样的宏观背景下，将会对大宗商品市场造成一定的限制。
   
   【基本面】
   1.全球镍市供给短缺缺口缩小
   WBMS（世界金属统计局）最新公布的数据显示，2017年1-2月全球精炼镍产量为27.21万吨，需求量为29.22万吨。2017年1-2月全球镍市供应短缺2万吨，2016年12月份是供给短缺5.15万吨，从5.15
万吨到2万吨，可以看出当前镍市供给短缺缺口在缩小。

   2.镍矿供给或将增加
   2016年因为菲律宾环保审查，一些镍矿被迫停止生产，一度致使镍价飚至10万，市场普遍认为菲律宾镍矿风波会促使镍矿供给收紧，但2017年以来，镍矿供给情况发生了反转，一方面菲律宾主要
镍矿产区苏里高地区雨季结束，矿山企业陆续开始发货，镍矿供给将回升；另外一方面印尼首条镍矿将于5月进入中国市场，重新开启我国从印尼进口镍矿的新时代，这样一来，中国的镍矿供给的局面
在一定程度上发生了改变，对镍价的走势将会造成影响。不过当前国内镍矿港口库存持续下降，截止4月14日最近库存为868万吨，较2016年底的1377万吨，降幅近37%，中小镍铁企业镍矿库存偏紧，镍
矿价格维持坚挺，短期对镍价仍有一定支撑作用。

   3.电解镍产量同比大幅下降
   新镍网公布了3月电解镍产量数据，3月电解镍产量为1.14万吨，同比下降15.2%；1-3月累计产量为3.8万吨，累计同比下降8.5%，因为镍价偏低，电解镍产量同比持续大幅下降。在3月份，金川公
司因原料偏紧，且镍价下行，产量下降。烟台凯实因原料较紧且产品结构调整，产量亦下滑。其他冶炼厂维持正常生产或维持停产。4月份各冶炼厂或均维持3月生产状况。预计全国产量维持在1.15-
1.22万吨左右。

   4.镍铁企业减产
   2016年12月中、下旬以来，由于焦炭等原料成本大，低镍生铁企业陷入亏损之中；高镍生铁成本折合成纯镍成本在11500美元/镍吨左右，当前伦镍低于10000美元/吨，高镍生铁企业亏损较多，
镍铁供应端受限，这样一来，就导致3月镍生铁产量下降。预计4月国内镍生铁产量或较3月缩减约4%-5%。
   5. 不锈钢市场持续弱势
   从近期佛山、无锡两大不锈钢生产基地不锈钢价格可以看出，一直于持续下滑的状态，同时佛山、无锡不锈钢库存则处于稳步上升中，尤其是无锡地区，从2016年12月31日的141,890吨，上涨至
于145,710吨。

   6.交易所库存有所下降
   交易所库存方面：LME库存处于持续下降状态中，目前在37万吨左右，上期所库存则稳定在8.5万吨左右。

   【小结】
   随着菲律宾苏里高地区雨季结束以及印尼镍矿出口政策的逐步落实，海外镍矿供给上升，镍矿端的支撑力度减弱，镍价承压下行，而下游不锈钢价格持续弱势，库存上升，导致钢厂利润受到挤压
致使企业向上打压原料采购价格，进而导致镍价继续维持弱势，且从技术面来看，目前位于布林轨道下轨上方，且上方所有均线压顶，反弹难度较大。中期来看，电解镍产量同比大幅下降，由于成本
端压力，镍铁企业检修减产增多，镍铁产量将下降，镍供应端受限，镍价上涨概率较大。另外后期需要关于印尼和菲律宾镍矿出口情况以及镍铁企业减产停产情况。
   
   作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。
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