华泰期货：锌铝价格夜盘回落，可逢低试多

锌：
3月20日，期锌价格日盘继续高位震荡，夜盘在美元回升和整体市场走弱的带动下回落。国内现货价格上涨220元/吨至23550元/吨。现货方面，据SMM，上海市场冶炼厂正常出货，贸易市场交投较为清淡，下游日内仅维持刚需采购，整体成交与上周五持平；广东贸易商交付长单为主，市场交投情绪不高，下游按需采购；天津贸易商报价分歧较大，部分挺价出货，锌价继续上扬，下游少量接货。

为规范期货合约标准，上期所对锌、等11个期货合约及相关实施细则作了修订，自2017年3月27日起施行。在锌的方面，仅将原名称规范为锌期货合约，影响有限。

库存方面，据我的有色网统计，3月20日全国锌锭总库存27.28万吨，库存持续下降，较上周一统计减少0.95万吨，各地区库存普遍出现下滑；保税区库存11.63万吨，较上周下降0.4万吨。3月20日LME锌库存减800吨至375675吨。

市场空头一是疑惑冶炼厂实际减产效果，二是担忧即使供给端收缩但需求端疲软，但据smm，3月精炼锌产量预计为43万吨，4月精炼锌产量有望环比下降1.9%，同比下滑3.9%。而需求方面在镀锌受限的情况下，压铸锌合金、氧化锌需求反而快速复苏，传统旺季需求有望进一步增加。目前价格分享回升，将持续关注冶炼厂实际检修减产情况。

策略建议：整体精炼锌供给有望收缩,库存下降,下游需求陆续回暖,对锌价仍持偏多思路,期锌价格回落至联合减产公告发布前，多单可以持有或逢低做多。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：
3月20日，铝价震荡走高，长江现货均价上涨140元至13590元/吨。现货方面据SMM，华东持货商出货力度并未明显提升，且下游加工企业按需采购为主，主动备货意愿不足，造成盘间现货贴水稳定，供需双方价格拉锯，交投相对平淡；广东地区市场呈现供需两淡，持货商略显惜售，出货意愿不强，下游加工企业观望情绪较浓。

库存方面增幅有所减缓，3月20日，SMM统计国内电解铝五地库存合计115.5万吨，环比上周四增加1.2万吨。3月20日LME铝库存减10125吨至1985875吨。

为促进期货市场功能发挥，更好地服务实体经济，提高交割管理水平，上期所对《上海期货交易所铝标准合约》、《上海期货交易所交割细则》作了修订，增加铝锭重规格（25KG±2KG），调整合约名称（铝期货合约）等，自2017年3月27日起施行。此举增加了可交割货物的类型，有利于企业套期保值，但短期内预计对市场影响不大。

中国电解铝产能持续增加的问题引起全球重视，据FT中文网，数个地区的铝业协会组成了一个国际联盟，呼吁在今年夏天于汉堡举行20国集团(G20)会议之前创建一个全球论坛，以应对中国铝产量不断飙升的问题。而国内电解铝环保限产方面继续落实，为加快改善空气质量，聊城市将实施工业企业冬季采暖季错峰生产，其中电解铝厂限产30%以上。

下游铝加工行业投资也在持续扩张中，据SMM，3月20日，滨州铝深加工产业园首批7家企业入驻，前期计划总投资额96亿元，全部投产后预计年可实现主营业务收入300亿元。产品涉及铝型材、幕墙板、铝模板、电力电缆、复合材料等多个领域。

策略建议：产量和库存上涨使得近期价格压力大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此铝价跌入完全成本至现金成本区间，可考虑逐步布局多单。